SpaceX יוצאת להנפקת ענק: האם השווי המוערך מצדיק את ההשקעה?
חברת SpaceX מתכננת להנפיק את מניותיה לציבור בשבוע הקרוב, עם שווי מוערך של כ-1.77 טריליון דולר. זוהי ההנפקה הגדולה ביותר בהיסטוריה, מה שמעלה שאלות רבות לגבי שווייה האמיתי של החברה וההזדמנות הכלכלית שהיא מציעה למשקיעים. המצגת למשקיעים מתמקדת בבינה מלאכותית, אך הדוחות הכספיים מצביעים על תמונה מורכבת יותר.
SpaceX, שהייתה רווחית עד למיזוג עם xAI, הפכה כעת לחברה מפסידה. בשנת 2024, לפני העסקה, החברה הרוויחה 791 מיליון דולר בהכנסה נטו, אך לאחר השלמת המיזוג בפברואר, התוצאה לשנת 2025 השתנתה להפסד נטו של 4.94 מיליארד דולר. השאלה המרכזית היא האם החברה תוכל להתאושש ולהוכיח את ערכה האמיתי.
הערכת השווי הגבוהה מבוססת בעיקר על שוק יעד כולל (TAM) של 28.5 טריליון דולר, כאשר הבינה המלאכותית מהווה 26.5 טריליון מתוך סכום זה. SpaceX מתארת את ההזדמנות במונחים נועזים במיוחד, אך המסמך לא מפרט כיצד החברה מתכוונת להתמודד מול תאגידי ענק כמו גוגל, OpenAI ומיקרוסופט. חלק מהאנליסטים טוענים שהחברה שווה פחות מהערכה זו על פי הרווחים הנוכחיים.
שירותי השיגור הרווחיים ו-Starlink מממנים את ההתרחבות של החברה. Starlink, חלקה הבטוח יותר של החברה, ראתה הכפלה במספר המנויים ל-10.3 מיליון עד מרץ 2026. עם זאת, ההכנסה הממוצעת למשתמש ירדה בכ-23% במהלך השנה החולפת, מה שמעלה שאלות לגבי הרווחיות העתידית.
המיזוג עם xAI הפך את החברה מרווחית להפסדית, כשהגירעון המצטבר שלה הגיע ל-41.3 מיליארד דולר. יחידת הבינה המלאכותית, שהפסידה 6.36 מיליארד דולר, ממשיכה להוות אתגר כלכלי משמעותי. עם זאת, עסקאות המחשוב החדשות עם Anthropic וגוגל עשויות להקל על הלחץ הכלכלי.
נוסף על כך, ישנה סוגיה רגולטורית כאשר אילון מאסק מחזיק בכ-42% מהמניות אך שולט ב-85.1% מכוח ההצבעה, מה שמקנה ל-SpaceX מעמד של חברה נשלטת לאחר ההנפקה. ההנפקה תשמור עד 30% מהמניות לקונים פרטיים, שמהווים כשליש מההנפקה הגדולה ביותר.
הסיכונים בהשקעה ב-SpaceX ברורים, אך המסמכים מציינים גם את הפוטנציאל העצום של החברה. השאלה הפתוחה נותרה: האם 1.77 טריליון דולר הוא המחיר הנכון לחברה שעדיין מנסה להוכיח את המגזר הגדול שלה? המשקיעים יצטרכו להחליט אם הם מאמינים ביכולת של SpaceX להמשיך להוביל בשוק הבינה המלאכותית והחלל.