Circle ו-Coinbase: השותפות שמניבה מיליארדים אך מעוררת תחרות בשוק המטבעות היציבים
ב-2025, חברת Circle דיווחה על עלייה משמעותית בהוצאותיה על הפצת המטבע היציב USDC, שהגיעו ל-1.4 מיליארד דולר, בהשוואה ל-924.5 מיליון דולר בשנה הקודמת. עלויות אלה מהוות כ-51% מהכנסותיה הכוללות של החברה, מה שמדגיש את התלות שלה בשותפות עם Coinbase להפצת המטבע. אך לצד העלויות הגבוהות, Circle נהנית גם מהכנסות רזרבות שנתייות שעלו ב-64% ל-2.7 מיליארד דולר.
השותפות בין Circle ל-Coinbase, שנכנסה לתוקף באוגוסט 2023, נועדה להימשך שלוש שנים, עם אפשרות לחידוש אוטומטי בתנאי ששני הצדדים מסכימים על התנאים. ההסכם מאפשר ל-Coinbase לשמש כשותפת ההפצה המרכזית של USDC, אך גם משאיר פתח לתחרות מצד מודלים כמו Open USD של קונסורציום בהובלת Visa ו-Mastercard.
בעוד ש-USDC הוא עדיין המטבע היציב המוביל בשוק, שחקנים חדשים כמו Hyperliquid מאיימים לערער את מעמדו. Hyperliquid עושה זאת על ידי הצעת נזילות מסחר מבוזרת והבטחת נתח גדול יותר מההכנסות שנוצרות מפלטפורמת המסחר שלה. גישה זו מעיבה על רווחי Circle ו-Coinbase בטווח הקצר, אך מהווה איום פוטנציאלי על כלכלת USDC בטווח הארוך.
נקודת המפנה הבאה עשויה להגיע באוגוסט 2026, כאשר ההסכם בין Circle ל-Coinbase יגיע לפקיעתו הראשונה. אם המגמות הנוכחיות יימשכו, Circle עשויה למצוא את עצמה נדרשת לשקול מחדש את תנאי השותפות על מנת לשמור על רווחיותה. תהליך זה עשוי לכלול דיונים על חלוקת הרווחים עם שותפים נוספים או בדיקת מודלים חלופיים להעברת מטבעות יציבים.
התחזיות העתידיות מצביעות על כך ש-USDC יכול להמשיך להתרחב, אך התחרות בשוק המטבעות היציבים נותרת עזה. Circle נדרשת למצוא איזון בין המשך שליטתה בשוק ובין הצורך להסתגל לשינויים בשוק המהיר והמשתנה. שאלות פתוחות נותרות לגבי הדרכים שבהן תוכל החברה להמשיך לשמור על יתרונותיה התחרותיים מול מתחרים כמו Hyperliquid ו-Open USD.
כיצד לדעתכם תוכל Circle לשמור על מעמדה בשוק המטבעות היציבים? האם יש מקום לשיתוף פעולה רחב יותר עם שותפים נוספים או שמא עליה להמשיך ולהתמקד בהסכמים קיימים?