תתר: מרכישות זהב וביטקוין לדירוג אשראי נמוך - מה מסתתר מאחורי המספרים?
במהלך השנה האחרונה, חברת תתר, המנפיקה של מטבע היציבות USDT, הפתיעה את השוק הפיננסי כשצבירה הזהב והביטקוין שלה עלתה על זו של בנקים מרכזיים רבים. רכישות אלו, שהובילו את אחזקותיה ל-116 טון של זהב פיזי, מהוות מהלך יוצא דופן עבור חברה מסוג זה, אך הן לא זכו להערכה מצד המערכת הפיננסית המסורתית.
חברת דירוג האשראי S&P Global הורידה את הדירוג של USDT לדירוג 5, הנמוך ביותר במבנה הדירוג של מטבעות יציבים. החששות המרכזיים היו סביב העלייה בהשקעות בביטקוין והלוואות מובטחות, אשר יוצרים סיכון גבוה יותר ומעלים שאלות לגבי נזילות הרזרבות. לדעת S&P, צבירת הנכסים האלו חורגת מהמודל הפשוט והדולרי שאמור לשקף רזרבת מטבע יציב.
ההחלטה של S&P התבססה על חששות לגבי נזילות ולא על איכות הנכסים. המודל של הסוכנות מעריך האם מנפיק מטבע יציב יכול לעמוד במימושים במהירות וללא חיכוך בתקופות לחץ בשוק. עם כ-10 מיליארד דולר בביטקוין וכ-15 מיליארד דולר בהלוואות מובטחות, ההשקעות הללו נתפשות כתנודתיות ומסוכנות.
בנוסף, קיים חוסר שקיפות במבנה התפעולי של תתר, מה שמעורר דאגה בקרב רגולטורים ומשתמשים מוסדיים. הסוכנות ציינה את הפערים בגילוי מידע, כגון חוסר בפרטים על סוגי הנכסים הזכאים להכללה ברזרבות של USDT והפעולות שיש לנקוט אם ערך אחד הנכסים ירד משמעותית.
פאולו ארדואינו, מנכ"ל תתר, טען בעבר שההשקעות בביטקוין וזהב הן גידור לטווח ארוך נגד אי יציבות גלובלית. החברה מציגה את המהלכים הללו כדרך לחיזוק המאזן התאגידי, גם אם הם סוטים מהמודל הרגיל של רזרבות מטבע יציב.
למרות החששות, USDT שמרה על שער החליפין שלה לדולר במשך עשר שנים, מה שמחזק את אמון המשתמשים. הנזילות בזירות מסחר גלובליות עמוקה, והמטבע משמש רבות לתשלומים בשווקים מתעוררים. השוק רואה בחברת תתר עם רזרבות חזקות והכנסות משמעותיות כיציבה וחדשנית.
בפוסט באיקס, ארדואינו הדגיש את החדשנות של תתר ואת עמידותה בפני המערכת הפיננסית המסורתית. עם זאת, הצורך בגילויים ברורים יותר נותר בעינו. שקיפות רבה יותר תצמצם את חוסר הוודאות ותתאים את USDT לסטנדרטים המצופים מנכס גלובלי.