שינויי המדדים מאיימים על אסטרטגיית הביטקוין של מיקרוסטרטג'י: מבחן קריטי לפניה
מיקרוסטרטג'י, שנודעת כאחת החברות הגדולות בעולם המחזיקות בביטקוין, עומדת בפני אתגר משמעותי כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים חוקים חדשים שעלולים לשלול ממנה כמעט 9 מיליארד דולר בזרימות השקעה פסיביות. החוקים המוצעים עשויים לדרוש הסרת חברות שמחזיקות ביותר מ-50% מנכסיהן בנכסים דיגיטליים ממדדים חשובים כמו MSCI USA ונאסד"ק 100.
החברה, ששינתה את שמה ל-Strategy Inc., מחזיקה כיום ב-649,870 ביטקוין בעלות ממוצעת של $74,430 למטבע. מדובר במודל עסקי ייחודי שמבוסס על רכישת ביטקוין וצבירתו כחלק מהאסטרטגיה הכללית שלה. אך, כאשר הביטקוין נסחר תחת לחץ, נותר מרווח קטן לתמרון במידה והכללים החדשים ייכנסו לתוקף.
הסוגיה המרכזית נעוצה בהחלטה של MSCI להתחיל בהתייעצות רשמית בנוגע לקריטריונים החדשים. על פי התכניות, חברות שבהן הנכסים הדיגיטליים מהווים מעל 50% מסך הנכסים עשויות להפסל ממדדים, בטענה שהן דומות יותר לקרנות השקעה מאשר לחברות תפעוליות. הסרה ממדדים אלו עלולה להוביל למכירות קרנות פסיביות בגובה 2.8 מיליארד דולר, ואף להגיע ל-8.8 מיליארד דולר אם ספקים נוספים יצטרפו.
העיתוי של השינויים המוצעים מחמיר את המצב, במיוחד כאשר מניות Strategy ירדו ב-60% מהשיא האחרון, מה שמחסל את פרמיית השווי שהניעה את אסטרטגיית גיוס ההון שלה. אם החברה תסולק מהמדדים, היא עשויה לאבד את היתרון שלה כחלוצה בתחום הביטקוין.
בינתיים, מתיו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים של VanEck, מציין כי דו"ח JPMorgan משקף את משוב הלקוחות ולא קריאה מפורשת להוצאה מהמדדים. הדבר מדגיש את הקושי הקיים בסיווג חברות כמו Strategy, שמפעילה גם תוכנת אנליטיקה אך מקבלת את מרבית תשומת הלב בזכות אחזקותיה בביטקוין.
ההחלטה הצפויה ב-15 בינואר 2026 תהווה מבחן קריטי לאסטרטגיה של החברה. האם היא תצליח לשמור על גישה להון פסיבי? האם תעמוד בפני סיווג מחדש והוצאה ממדדים מרכזיים? עבור החברה ומנהלה מייקל סיילור, הסיכונים הגדולים ביותר עדיין לפניהם.
התוצאה תראה האם חברות שמחזיקות בנכסים דיגיטליים משמעותיים יוכלו להמשיך ולשמור על מעמדן במדדים חשובים, או שעליהן לשקול מחדש את המודל העסקי שלהן כדי להשתלב מחדש בשוק הפיננסים המסורתי.