שוק האשראי הפרטי: האם הוא באמת מהווה סיכון למערכת הפיננסית?
במהלך חודש אפריל, מנכ"ל ג'יי פי מורגן צ'ייס, ג'יימי דיימון, הצהיר כי שוק האשראי הפרטי, המוערך בכ-1.8 טריליון דולר, אינו מהווה סיכון מערכתי. לדבריו, "צריך שיהיו הפסדים גדולים באשראי הפרטי לפני שזה יפגע בבנקים". אך האם ההצהרה הזו באמת משקפת את המציאות?
רויטרס ערכה לאחרונה ניתוח מקיף של 53 חברות פיתוח עסקי ציבוריות (BDCs) ומצאה כי 28 מהן עברו להפסדים ברבעון הראשון של 2026. הרווח הממוצע צנח מ-26 מיליון דולר חיוביים בשנה הקודמת ל-7.6 מיליון דולר שליליים, מה שמעלה שאלות לגבי יציבות השוק. הנתונים הללו מעידים על מגמה מדאיגה, במיוחד כשבוחנים את ההשלכות האפשריות על הבנקים הגדולים.
חברות פיתוח עסקי הן קרנות אשראי פרטיות הנסחרות בבורסה, אשר מעניקות הלוואות לחברות בגודל בינוני שלא מצליחות לקבל הלוואות בנקאיות בקלות. הן מעבירות את רוב ההכנסות שלהן בחזרה לבעלי המניות כדיווידנדים. הפחתות ערך הלוואות ועלייה בעלויות ההלוואה הן מהגורמים המרכזיים שתרמו להפסדים הללו, והן מעלות את השאלה האם מדובר בתחילת מגמה רחבה יותר.
אחת המגמות שמטרידות את האנליסטים היא השימוש הגובר בתשלום בעין (PIK) בקרב ה-BDCs. מדובר בדרך שבה לווים מוסיפים ריבית ליתרת החוב שלהם במקום לשלם במזומן. זה מאפשר נזילות לטווח קצר, אך מגדיל את החוב לטווח הארוך. ב-2025, PIK היווה בממוצע 8.1% מהכנסות הריבית והדיווידנדים של ה-BDCs, פי שניים מהחלק שלו לפני 2020.
חשיפה לאשראי פרטי אינה נשארת רק בשוק הפרטי. בנקים גדולים כמו ג'יי פי מורגן, סיטיגרופ, בנק אוף אמריקה וולס פארגו מחזיקים יחד ביותר מ-128 מיליארד דולר בחשיפה להלוואות אשראי פרטיות. בנקים אלו משמשים כמקור מימון עיקרי עבור המלווים הפרטיים, מה שמעלה את השאלה האם החשיפות הללו עשויות לחזור ולהשפיע על המערכת הבנקאית הגדולה בעתיד.
ההפסדים בקרב ה-BDCs, ההכנסות הפיקטיביות והמינוף שהבנקים לא רואים הם נושאים שצריכים להטריד כל אחד שעוקב אחר המתרחש בשוק האשראי הפרטי. במצב שבו התנאים האשראיים מתהדקים, החשיפות הללו עשויות לשלוח גלים חזרה אל הבנקים הגדולים ולגרום לערעור יציבותם.
בסופו של דבר, נותר לראות האם שוק האשראי הפרטי אכן מהווה איום על המערכת הפיננסית הרחבה. האם לדעתכם יש לנקוט אמצעים נוספים כדי להבטיח יציבות בשוק זה? נשמח לשמוע את דעתכם ולפתוח דיון בנושא.