שוק האוצר הדיגיטלי: האם חברות הקריפטו עומדות בפני שינוי בלתי נמנע?
בשנים האחרונות, חברות האוצר הדיגיטלי הפכו למרכיב מרכזי בזירה הכלכלית הגלובלית. משקיעים רבים שילמו פרמיות גבוהות עבור חברות אלו, מתוך ראייתן כתחליפים מעשיים להחזקת ביטקוין כאשר הגישה הישירה הייתה מוגבלת. אולם, הנחות אלו התבססו על תנאים שאינם עוד קיימים, כך טוען מאט הוגן, מנהל ההשקעות הראשי ב-Bitwise Asset Management.
לדבריו של הוגן, שוויים של חברות האוצר הדיגיטלי, העומד על 130 מיליארד דולר, צפוי לעבור שינוי מבני. הכוחות שהניעו את חברות אלו מתחת לשווי ההחזקות הקריפטו שלהן, כמו נזילות נמוכה, עלויות תפעול וסיכון ביצוע, הם קבועים במודל העסקי שלהן. בעוד הגורמים שיכולים להעלות את ההערכות מעל הפריט הם מוגבלים ולא ודאיים.
הוגן מציין כי הנזילות הנמוכה היא אחד הגורמים המרכזיים להפחתת הערכת השווי של חברות אלו. הביטקוין המוחזק בתוך חברה אינו יכול להיפדות ישירות על ידי בעלי המניות, מה שגורם להנחה בשווי. בנוסף, הוצאות תפעוליות כמו פיצויים, ביקורות ושירותים משפטיים משפיעות גם הן על השווי הנקי של הנכסים.
יתר על כן, סיכון הביצוע מהווה גורם נוסף המקטין את הערכת השווי. המשקיעים חייבים לקחת בחשבון את האפשרות להקצאת הון שגויה או מכשולים רגולטוריים, מה שמוביל לשחיקה בערך המניה. עם זאת, ההתרחבות של קרנות נסחרות בבורסה (ETF) לביטקוין ואת'ר מציבה תחרות ישירה לחברות אלו.
ה-ETF מציע מוצרים בתשלום נמוך עם נזילות תוך יומית ויצירות ופדיונות יומיים, מה שמצמצם את היתרון המבני של חברות האוצר הדיגיטלי. נייט גראסי, נשיא NovaDius Wealth, מכנה את ה-ETF "קוטלי חברות אוצר דיגיטלי", וטוען שהם סגרו את הארביטראז' הרגולטורי.
אנליסט ה-ETF של Bloomberg Intelligence, אריק בלצ'ונאס, מוסיף כי ה-ETF מספקים חשיפה נקייה יותר תוך הימנעות מהעומס של מבנה תאגידי. הוא מציין שחברות כמו MicroStrategy עשויות ליהנות ממשיכה שאריתית, אך זה לא מספיק כדי להחזיק בהן בשוק המשתנה.
הוגן מסכם בכך שחברות האוצר הדיגיטלי חייבות להוכיח שהן לא רק מחזיקות בנכסים, אלא יודעות גם לייצר ערך מעבר לכך. חברות שלא יוכלו לקזז הוצאות או להגדיל את כמות הקריפטו למניה עלולות להיסחר בהנחות מבניות. השוק שולח מסר ברור: החזקת ביטקוין בלבד כבר לא מספיקה.
כיצד לדעתכם ייראה עתידו של שוק האוצר הדיגיטלי? האם חברות הקריפטו יצליחו להסתגל לשינויים ולהמשיך לשגשג?