קרן הביטקוין של מורגן סטנלי: האם תוכל לערער את מעמדה של בלאקרוק?
השבוע, קרן הביטקוין של מורגן סטנלי (MSBT) הושקה בארצות הברית, וגרמה לרעידות בשוק הקרנות המנוהלות. MSBT מציעה יחס הוצאות נמוך במיוחד של 0.14% בלבד, מה שהופך אותה לקרן הביטקוין הזולה ביותר בארצות הברית. בכך, היא מציבה אתגר ישיר לקרן iShares Bitcoin Trust של בלאקרוק (IBIT), המציעה יחס הוצאות גבוה יותר ב-11 נקודות בסיס.
על אף זאת, אנליסט ה-ETF הבכיר, אריק בלצ'ונאס, מעריך כי בלאקרוק לא תשנה את עמלותיה בעקבות השקת MSBT. לדבריו, היתרון בנזילות והמעמד הדומיננטי של IBIT בשוק מעניקים לה כוח תמחור משמעותי. בלצ'ונאס מסביר כי כאשר קרן היא "מלכת הגבעה" עם נזילות רבה, היא מחזיקה בעוצמת תמחור המאפשרת לה לשמור על מחירים גבוהים יותר.
MSBT זכתה לזרימות נטו של כ-30.6 מיליון דולר ביום הראשון להשקתה, ועיבדה יותר מ-1.6 מיליון מניות. בלצ'ונאס מציב את ההשקה בין 1% המובילים של כל השקות ה-ETF ומעריך כי מנהל הנכסים של MSBT יגיע ל-5 מיליארד דולר בשנה הראשונה. למרות ההצלחה הראשונית, הוא מציין כי מעמדה של IBIT, המחזיקה בכ-55 מיליארד דולר בנכסים, נותר יציב לעת עתה.
עם זאת, המחיר התוקפני של MSBT עשוי להשפיע על השוק כולו. בלצ'ונאס מזהיר כי מנפיקים קטנים יותר, עם פחות משאבים, עשויים להיאלץ להוריד את שיעורי ההוצאות כדי לשמור על נתח שוק. אמנם כל קרנות הביטקוין מחזיקות באותו נכס בסיסי, אך העמלות הן אחד המבדילים הבודדים ביניהן.
יתרונה של מורגן סטנלי טמון גם במבנה הפנימי שלה. זרוע ניהול העושר של הבנק מעסיקה כ-16,000 יועצי השקעות המנהלים כ-9.3 טריליון דולר בנכסי לקוחות. כעת, היועצים הללו יכולים להמליץ על מוצר פנימי, דבר המעניק ל-MSBT יתרון משמעותי על פני המתחרים.
עתיד השוק תלוי גם בתגובות של השחקנים הגדולים האחרים. בלצ'ונאס זיהה שני תרחישים בלבד שיכולים להוביל לשינוי בתמחור של בלאקרוק: זרימות יוצאות מתמשכות מ-IBIT לעבר מתחרים זולים יותר, או כניסה של ואנגארד עם יחס הוצאות של כ-0.10%.
שוק קרנות הביטקוין בארצות הברית עבר את סך של 100 מיליארד דולר בנכסים מצטברים מאז ההשקה בינואר 2024. למרות שהשנה החלה באיטיות, מרץ הביא עמו זרימות נכנסות משמעותיות של 1.32 מיליארד דולר. האם MSBT תצליח לשמר את המומנטום ולהתברג בין הקרנות המובילות? הזמן יגיד.