נאסד"ק מרחיבה את הגדרת מניות ה-ETF: כך ישתנה שוק המסחר בבורסה
ב-7 באפריל, נאסד"ק ביצעה צעד משמעותי לשיפור תהליכי המסחר בבורסה, כשהגישה בקשה לשינוי כלל שיאפשר הרחבה של ההגדרה של מוצרי מסחר בבורסה (ETP). ההגדרה החדשה תכלול גם מניות ETF מסוג Class, המהוות מוצר היברידי שמשלב בין מבנים של קרנות נאמנות ו-ETF. צעד זה עשוי לשנות את האופן שבו מתקיימים תהליכי המסחר בבורסה ולהשפיע על מנפיקי ה-ETF.
מניות ETF מסוג Class הן מניות הנסחרות בבורסה שהונפקו על ידי קרנות פתוחות. מניות אלו מציעות גם מניות קרן נאמנות מסורתיות, ובכך משלבות את היתרונות של שני העולמות. התיקון לסעיף 1(a)(15) ב-Equity 1 יאפשר למנפיקים של מוצרים אלו להשתמש בתהליך הפתיחה האופציונלי של ETP ביום המסחר הראשון שלהם, דבר המעניק להם גמישות רבה יותר בניהול ההנפקות.
ההחלטה של נאסד"ק מגיעה לאחר שה-SEC אישרה את התקנים הכלליים לרישום מוצרים אלו בנובמבר 2025 תחת כלל 5703. כמו כן, ה-SEC אישרה את תהליך הפתיחה הראשונית של ETP של נאסד"ק במאי 2025. תהליך זה מאפשר למנפיקי ETP לדחות את פתיחת נייר הערך משעות המסחר המוקדמות ב-4:00 בבוקר (זמן מזרחי) עד לשעות המסחר הרגילות ב-9:30 בבוקר (זמן מזרחי). עיכוב זה מאפשר לנאסד"ק Halt Cross לקבוע מחיר פתיחה מסודר יותר, וכך תורם לגילוי מחירים מדויק יותר.
ההרחבה של הכלל מאפשרת כעת גם למניות ETF מסוג Class להשתמש באותה פונקציונליות. התהליך החדש מצטרף לצינור הגדל של קרנות דו-מעמדיות, כאשר מנהלי נכסים ממהרים להכניס קרנות כאלו לשוק. ה-SEC אישרה עד כה כ-48 חברות להקלות פטור ל-ETF רב-מעמדי מתוך כ-100 בקשות שהוגשו נכון למרץ 2026. בין החברות ניתן למצוא שמות גדולים כמו BlackRock, Fidelity, JPMorgan, ו-Morgan Stanley.
עם זאת, התשתית התפעולית עדיין מפגרת אחרי ההתקדמות הרגולטורית. הפתרון האוטומטי של DTCC לעיבוד החלפות מניות קרן נאמנות ל-ETF לא צפוי להיכנס לפעולה עד 18 במאי 2026. הקמת תשתית מלאה של משמורנים ויוצרי שוק עשויה להתבצע רק בסוף 2026 או 2027, דבר שמדגיש את האתגרים שהשוק עדיין מתמודד איתם.
הכלל של נאסד"ק נכנס לתוקף מיידי תחת סעיף 19(b)(3)(A)(iii) של חוק ניירות ערך. הבורסה ביקשה גם מה-SEC לוותר על עיכוב הפעלתי סטנדרטי של 30 יום, בטענה שהשינוי הוא תיקון הגדרתי לא-שנוי במחלוקת שאינו משנה את תקני הרישום הקיימים או את המכניקה של פתיחת ETP ראשונית. עם זאת, ה-SEC שומרת לעצמה את הסמכות להשעות באופן זמני את הכלל בתוך 60 יום אם היא קובעת שהשינוי מעורר חששות לגבי הגנת משקיעים.
בסיכומו של דבר, ההרחבה של ההגדרה עבור מניות ה-ETF עשויה להביא לשינויים משמעותיים בשוק המסחר בבורסה, כאשר היא מעניקה למנפיקים יותר כלים וגמישות בניהול הנפקות. עם זאת, האתגרים התפעוליים מציבים שאלות לגבי יכולת השוק להתאים את עצמו לשינויים הללו בזמן הקצר. כיצד לדעתכם תתמודד השוק עם השינויים הצפויים? האם ישתפרו תהליכי המסחר, או שמא נצפה בקשיים נוספים בעתיד הקרוב?