מיקרוסטרטג'י עשויה למכור ביטקוין לראשונה: תפנית אסטרטגית משמעותית
מנכ"ל מיקרוסטרטג'י, פונג לה, חשף לאחרונה אפשרות מהפכנית עבור החברה: מכירה של אחזקות הביטקוין שלה בתנאי משבר מסוימים. זה מהווה שינוי מהותי מהגישה הקודמת של יו"ר החברה, מייקל סיילור, שהדגיש שוב ושוב את האידיאולוגיה של "לעולם לא למכור". שינוי זה עשוי להשפיע רבות על השוק והמשקיעים, במיוחד לאור העובדה שמיקרוסטרטג'י היא מחזיקת הביטקוין הגדולה ביותר בקרב חברות בעולם.
ההצהרה של לה הגיעה במהלך ריאיון לפודקאסט "What Bitcoin Did", בו פירט את התנאים שבהם מכירת הביטקוין תהפוך להכרחית. התנאי הראשון הוא שהמניות של מיקרוסטרטג'י יסחרו מתחת ל-1x mNAV, כלומר שהערך השוקי של החברה ייפול מתחת לערך של אחזקות הביטקוין שלה. התנאי השני הוא שמיקרוסטרטג'י לא תוכל לגייס הון חדש בשוק אם השווקים הפיננסיים יהיו סגורים או יקרים מדי.
mNAV הוא מדד חשוב שמאפשר למשקיעים להבין את ערך השוק של מיקרוסטרטג'י ביחס לאחזקות הביטקוין שלה. כאשר המדד יורד מתחת ל-1, החברה נחשבת לפחות שווה מהביטקוין שהיא מחזיקה. נכון ל-30 בנובמבר, mNAV נמצא קרוב ל-0.95x, וכאשר ייפול מתחת ל-0.9x, החברה עשויה להיאלץ למכור ביטקוין כדי לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות.
לחץ נוסף על מיקרוסטרטג'י נובע מהצורך לעמוד בתשלומי דיבידנד שנתיים למניות בכורה, שהונפקו במהלך התרחבות הביטקוין של החברה, בסכום של 750–800 מיליון דולר. בעבר, החברה כיסתה עלויות אלה באמצעות הנפקות מניות חדשות, אך ירידת המניות ביותר מ-60% מהשיאים ועליית הספקנות בשוק מצמצמות את האפשרות הזו.
על פי מחקר של אסטריקס, מיקרוסטרטג'י הפכה למעשה ל"קרן סל ביטקוין ממונפת עם חברת תוכנה נלווית". זהו מבנה שעובד היטב כאשר ערך הביטקוין עולה, אך עלול להוות סיכון כאשר הנזילות מתהדקת או התנודתיות גוברת. דוחות ל-SEC מזהירים זמן רב על סיכון נזילות במהלך ירידת ביטקוין חדה.
מיקרוסטרטג'י נחשבת כאבן פינה בתזה המוסדית של ביטקוין, והכרה בתנאי מכירה משנה את הנרטיב לכיוון מציאותי יותר. הנזילות והמבנה הפיננסי חשובים לא פחות מהאמונה באידיאולוגיה, ומשקיעים יעקבו בקפידה אחר העדכונים בנושא זה. כל חולשה נוספת בביטקוין או במניות MSTR עשויה להגביר את הביקורת על אסטרטגיית מאזן החברה לקראת 2026.
מדוע אתם חושבים שמיקרוסטרטג'י שוקלת שינוי כזה באסטרטגיה? איך זה ישפיע על שוק הביטקוין? נשמח לשמוע את דעתכם!