מיקרוסטרטג'י על סף שינוי קריטי: האם תסולק ממדדי השוק המרכזיים?
מיקרוסטרטג'י, חברה בעלת שם עולמי בתחום הנכסים הדיגיטליים, ניצבת בפני מבחן קריטי כאשר ספקי המדדים המובילים שוקלים חוקים חדשים שעשויים לשלול ממנה כ-9 מיליארד דולר מהשקעות פסיביות. החברה, המחזיקה בכמות עצומה של ביטקוין, עשויה להידחק מהמדדים המרכזיים אם הקריטריונים החדשים יאושרו.
מיקרוסטרטג'י, שנודעה לאחרונה כ-Strategy Inc., מחזיקה ב-649,870 ביטקוין, עם עלות ממוצעת של $74,430 למטבע. ההשקעה הכבדה בביטקוין מהווה את אחד מהעוגנים המרכזיים באסטרטגיית החברה, אך הירידה האחרונה בערך המטבע והאפשרות להסרה מהמדדים מעמידים את האסטרטגיה בסיכון.
MSCI, אחד מספקי המדדים המובילים, החלה בהתייעצות באוקטובר 2025 לבחינת קריטריונים חדשים שיכללו חברות עם נכסים דיגיטליים המהווים מעל 50% מסך הנכסים. כללים אלה עשויים להוביל להסרת חברות כמו מיקרוסטרטג'י מהמדדים המרכזיים, דבר שעלול לגרום ליציאה משמעותית של השקעות פסיביות.
השלכות ההסרה עשויות להיות משמעותיות. ניתוח של JPMorgan מציע שהסרה על ידי MSCI בלבד עשויה להוביל למכירות קרנות פסיביות בשווי 2.8 מיליארד דולר. אם ספקים אחרים יבצעו שינויים דומים, הסך הכולל של יציאות ההשקעה יכול להגיע ל-8.8 מיליארד דולר. זהו איום ישיר על המודל העסקי של מיקרוסטרטג'י, שתלוי ברכישות ביטקוין על בסיס הכנסות מהנפקת מניות וחובות.
השוק חלוק בדעותיו על הסיווג המוצע. בעוד חלק מהלקוחות טוענים כי חברות המנהלות נכסים דיגיטליים דומות יותר לקרנות השקעה, אחרים רואים בהן חברות תפעוליות לכל דבר. מת'יו סיגל מ-VanEck טען שהדו"ח של JPMorgan משקף בעיקר משוב לקוחות ולא קריאה ישירה להסרה.
מיקרוסטרטג'י, יחד עם חברות נוספות כמו MARA Holdings ו-Metaplanet Inc., עומדות בפני בדיקה דומה. אם תוסר מהמדדים, הדבר עשוי להוות תקדים לשאר השוק. ההחלטה עלולה לשנות את האופן שבו מדדים מתייחסים לחברות ציבוריות שמשתמשות בביטקוין כרזרבה.
ההחלטה הצפויה ב-15 בינואר 2026 תהווה נקודת מפנה. התוצאה תראה אם חברות אוצר ביטקוין יצליחו לשמור על גישה להון פסיבי או ימצאו עצמן בסיכון לסיווג מחדש. במקרה של מיקרוסטרטג'י, הסיכון גדול במיוחד, וההשלכות עשויות להיות מרחיקות לכת.
האם לדעתכם חברות כמו מיקרוסטרטג'י צריכות להיחשב כחברות השקעה או כחברות תפעוליות? מהן ההשלכות האפשריות של הסרתן מהמדדים המרכזיים? נשמח לשמוע את דעתכם בנושא זה.