מיקרוסטרטג'י על סף מבחן מכריע: האם יתמודדו עם כללי MSCI החדשים?
חברת מיקרוסטרטג'י, ששמה שונה לאחרונה ל-Strategy Inc., עומדת בפני אתגר משמעותי בשוק ההשקעות הדיגיטליות. ספקי מדדים מובילים, כמו MSCI, שוקלים כללים חדשים שיכולים להוביל ליציאת השקעות בסך של כמעט 9 מיליארד דולר. הכללים המוצעים יכולים לפסול חברות שבהן נכסים דיגיטליים עולים על 50% מסך הנכסים, מה שמעמיד בסכנה את האסטרטגיה המרכזית של החברה.
Strategy מחזיקה בכ-649,870 ביטקוין, עם מחיר איזון של 74,430 דולר למטבע. המצב הזה מציב את החברה במצב רגיש, שכן כל ירידה במחיר הביטקוין יכולה להוביל להפסדים משמעותיים. שווי השוק של החברה עומד על 51 מיליארד דולר, בעוד ששווי החברה בדילול מלא מגיע ל-57 מיליארד דולר.
במסגרת ההתייעצות הרשמית של MSCI שהחלה בספטמבר 2025, נבחנים קריטריונים שיקבעו האם חברות המחזיקות בנכסים דיגיטליים בהיקף ניכר ימשיכו להיכלל במדדים החשובים. הכללה או אי הכללה במדדים כמו MSCI USA ו-Nasdaq 100 משפיעה ישירות על יכולת הגיוס של החברה ומהווה מבחן מרכזי לאסטרטגיה של מייקל סיילור לצבירת ביטקוין.
מעבר ל-MSCI, קיימת אפשרות שגם ספקים אחרים יבצעו שינויים דומים, מה שעלול להוביל ליציאת השקעות כוללת של עד 8.8 מיליארד דולר. ניתוח של JPMorgan מצביע על כך שהוצאה מ-MSCI בלבד עשויה לגרום למכירות קרנות פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר.
הזמן שבו מתרחשת הסוגיה הזו אינו מקרי. מניות Strategy ירדו ב-60% מהשיאים האחרונים, והפרמיה על הערכת השווי הצטמקה. החברה, שנוהגת להנפיק מניות וחוב להמרה כדי לממן רכישות ביטקוין, עלולה להתמודד עם קשיי מימון נוספים אם לא תצליח לשמור על הפרמיה הזו.
השוק נותר מפולג לגבי הסיווג הנכון של חברות אוצר ביטקוין. דוח JPMorgan מציין שחלק מהלקוחות רואים בחברות הללו יותר קרנות השקעה מאשר חברות תפעוליות. עם זאת, מת'יו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים ב-VanEck, מסביר שהייעוץ של MSCI חושף חוסר ודאות לגבי סיווג חברות כאלו במדדים.
ההחלטה הסופית של MSCI צפויה להתקבל עד 15 בינואר 2026. בתקופה זו, Strategy תצטרך להוכיח שהיא מסוגלת להתמודד עם האתגרים הכלכליים והרגולטוריים, ולהמשיך לממש את ציפיות בעלי המניות. האם חברות אוצר ביטקוין יצליחו לשמור על גישה להון פסיבי או יסתכנו בסיווג מחדש ובהוצאה ממדדים מרכזיים? השאלה הזו נותרת פתוחה ומעוררת דיון נרחב בשוק.
מה אתם חושבים? האם חברות כמו Strategy צריכות להיכנס למדדים כאלו או להיחשב כקרנות השקעה? שתפו אותנו בדעותיכם.