מיקרוסטרטג'י עלולה לאבד 9 מיליארד דולר בשל שינויי מדד אפשריים
מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., מתמודדת עם מבחן משמעותי כאשר ספקי מדדים מובילים בוחנים כללים חדשים הקשורים להחזקת נכסים דיגיטליים. על פי ההצעות, חברות שמחזיקות נכסים דיגיטליים בשווי של יותר מ-50% מסך נכסיהן עלולות להיפגע באופן משמעותי, מה שמאיים על אסטרטגיית הביטקוין המרכזית של החברה.
החברה מחזיקה ב-649,870 ביטקוין, עם עלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע. כל שינוי בערך הביטקוין משפיע על מיקרוסטרטג'י ישירות, שכן זהו חלק משמעותי מהאסטרטגיה שלה. שווי השוק של החברה עומד על 51 מיליארד דולר על בסיס מניות בסיסי, בעוד ערך החברה הכולל מגיע לכ-66 מיליארד דולר.
MSCI, אחד מספקי המדדים הגדולים בעולם, החלה בהתייעצות על האופן שבו יש להתייחס לחברות עם אוצר דיגיטלי. הכללים המוצעים כוללים חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים יותר ממחצית הנכסים ומייצגים את הפעילות העסקית העיקרית. יש הטוענים שחברות אלו דומות יותר לקרנות השקעה מאשר לחברות תפעוליות רגילות.
הסיכון אינו מוגבל ל-MSCI בלבד. מניות של Strategy רשומות בכמה מדדים מרכזיים נוספים כמו Nasdaq 100 ו-CRSP US Total Market Index. ניתוח של JPMorgan מצביע על כך שיציאה ממדדים אלו יכולה להוביל למכירות של עד 8.8 מיליארד דולר מקרנות פסיביות.
העיתוי של הדיון הופך את הבעיה לחמורה יותר, במיוחד כאשר מניות Strategy ירדו ב-60% מהשיאים האחרונים שלהן. ירידה זו שחקה את הפרמיה להערכה שהייתה קריטית לאסטרטגיית גיוס ההון של החברה. אם החברה לא תוכל לשמור על הפרמיה הזו, היא תתקשה להמשיך במודל העסקי שלה.
לא כל המשתתפים בשוק מסכימים עם ההצעה להוציא את החברות מהמדדים. מתיו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים ב-VanEck, טוען שהתהליך חייב להיות שקוף ומבוסס על מאפייני החברות ולא רק על החזקותיהן.
הדיון בסיווג חברות שמחזיקות ביטקוין מורכב ואינו מוגבל למיקרוסטרטג'י בלבד. חברות נוספות כמו MARA Holdings ו-Metaplanet Inc. עומדות בפני ביקורת דומה. עם זאת, קנה המידה והבולטות של Strategy הופכים אותה למקרה מבחן.
החלטה סופית צפויה להתקבל עד 15 בינואר 2026, ותהיה לה השפעה משמעותית על היכולת של חברות ביטקוין לשמור על גישה להון פסיבי. האם לדעתכם חברות כמו מיקרוסטרטג'י צריכות להיחשב יותר כחברות השקעה או כחברות תפעוליות? איך לדעתכם זה ישפיע על שוק המדדים וההשקעות?