מיקרוסטרטג'י עלולה לאבד תזרימי השקעה פסיביים בסך 9 מיליארד דולר בעקבות סיווג מחדש
מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., ניצבת בפני איום ממשי על תזרימי ההשקעה הפסיביים שלה, כאשר ספקי מדדים מובילים, כמו MSCI, שוקלים לשנות את הכללים ולשלול חברות עם אחזקות דיגיטליות גבוהות. שינוי זה יכול להוביל להפסד של כמעט 9 מיליארד דולר בתזרימי השקעה פסיביים.
חברת MSCI החלה בהתייעצות רשמית בספטמבר 2025, במטרה לבחון קריטריונים חדשים שיגדירו אילו חברות יהיו זכאיות להיכלל במדדים. על פי הקריטריונים המוצעים, חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים 50% או יותר מסך הנכסים עשויות להיפסל. זה מהווה איום ישיר על מיקרוסטרטג'י, המחזיקה ביותר מ-649,870 ביטקוין.
החשש המרכזי הוא שהוצאה ממדדים כמו MSCI USA ו-Nasdaq 100 עלולה להוביל ללחץ מכירה משמעותי על מניות החברה. ניתוח מ-JPMorgan מעריך כי הוצאה מ-MSCI בלבד עשויה להוביל למכירות קרנות פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר. אם ספקי מדדים נוספים יבחרו לשנות את הכללים, הסכום הכולל עשוי להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
האסטרטגיה של מיקרוסטרטג'י, בהובלת מייקל סיילור, התמקדה ברכישת ביטקוין כדי להגדיל את ערך החברה. עם זאת, ירידה במחיר הביטקוין והתכווצות פרמיית ההערכה של המניות מקשות על המשך מימוש האסטרטגיה הזו. אם הפרמיה תאבד, המודל העסקי של החברה עלול להתערער, שכן המשקיעים עשויים להעדיף רכישה ישירה של ביטקוין.
חשוב לציין כי לא כל המשתתפים בשוק מסכימים עם ההוצאה המוצעת. מת'יו סיגל מ-VanEck ציין שהדיון סביב הכללים משקף משוב לקוחות ולא קריאה מפורשת להוצאה. זאת, מכיוון שחברות כמו מיקרוסטרטג'י, המשלבות נכסים דיגיטליים בעסקיהן, יוצרות זהות היברידית שמעוררת שאלות בנוגע לסיווגן.
ההחלטה הצפויה ב-15 בינואר 2026 תהיה קריטית עבור מיקרוסטרטג'י ותראה האם חברות עם אחזקות ביטקוין יוכלו לשמור על גישה להון פסיבי או יסתכנו בסיווג מחדש ובהוצאה מהמדדים המרכזיים. התוצאה עשויה לשנות את פני השוק ולהשפיע על חברות נוספות המחזיקות נכסים דיגיטליים משמעותיים.
השאלה הגדולה ששוק ההשקעות צריך להתמודד עמה היא כיצד יש להתייחס לחברות המשלבות נכסים דיגיטליים בעסקיהן. האם הן זכאיות להיכלל במדדים המרכזיים או שצריכות להיות מסווגות כקרנות השקעה? דעתכם?