מיקרוסטרטג'י עומדת בפני איום חדש: האם הכללים החדשים יובילו להחרגה ממדדים מובילים?
מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., מתמודדת עם מבחן קריטי שעלול לשנות את מהלך עסקיה. ספקי מדדים מובילים בוחנים קריטריונים חדשים להחרגת חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים יותר מ-50% מסך נכסיהן. אם יתקבלו הכללים החדשים, מיקרוסטרטג'י עשויה לאבד כמעט 9 מיליארד דולר מזרימות השקעה פסיביות.
כחלק מהמהלך, MSCI החלה בהתייעצות רשמית בספטמבר 2025 על האופן שבו יש להתייחס לחברות אוצרות נכסים דיגיטליים. הכלל המוצע יחריג חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים את מרבית הנכסים ויש להם תפקיד מרכזי בפעילות העסקית. הסיבה להחרגה היא הדמיון שלהן לקרנות השקעה, ולא לחברות הפעלה המתאימות למדדי מניות.
מיקרוסטרטג'י מחזיקה ב-649,870 ביטקוין בשווי ממוצע של 74,430 דולר למטבע. אסטרטגיית הרכישה של מייקל סיילור, המתבססת על המודל של "מכור מניות, קנה ביטקוין, חזור", עלולה להיפגע כתוצאה מההחרגה. עד כה, מניית החברה רשומה במדדים מרכזיים כגון Nasdaq 100 ו-CRSP US Total Market Index.
אם MSCI תחליט להחריג את החברה, עשויות להתרחש מכירות של 2.8 מיליארד דולר בקרנות פסיביות. אם גם ספקים אחרים יצטרפו למהלך, הסכום הכולל עלול להגיע ל-8.8 מיליארד דולר. ההחלטה הסופית צפויה להתקבל עד 15 בינואר 2026, והיא מהווה אתגר משמעותי לגישת צבירת הביטקוין של סיילור.
מבחינה פיננסית, מיקרוסטרטג'י מתמודדת עם ירידה בשווי מניותיה ובאמון המשקיעים. מניות החברה ירדו ב-60% משיאים קודמים, מה שפוגע בפרמיית הערכת השווי שהייתה מדד משמעותי להצלחת האסטרטגיה שלה. אם הפרמיה תיעלם, המשקיעים עלולים להעדיף לקנות ביטקוין ישירות, מה שיחליש את המודל העסקי של החברה.
הדיון סביב סיווג המדדים אינו חד משמעי. מתיו זיגל מ-VanEck ציין כי הדוח של JPMorgan מתבסס על משוב מלקוחות שמעצב את כללי המדדים, ולא על קריאה להחרגה מפורשת. הסוגיה מציבה אתגר לשוק הפיננסי בהבנת הזהות ההיברידית של חברות כמו מיקרוסטרטג'י, המשלבות פעילות עסקית מסורתית עם אחזקות ביטקוין משמעותיות.
השאלה הגדולה היא האם חברות אוצרות ביטקוין יוכלו לשמור על גישה להון פסיבי או יעמדו בפני סיכון של החרגה ממדדים מרכזיים. עבור מיקרוסטרטג'י, הסיכון הזה גבוה במיוחד. האם לדעתכם חברות כמו מיקרוסטרטג'י צריכות להיכלל במדדים המסורתיים, או שהן יותר דומות לקרנות השקעה? נשמח לשמוע את דעתכם ולהמשיך את הדיון.