מיקרוסטרטג'י ניצבת בפני מבחן קריטי: חוקים חדשים עשויים לשלול ממנה מיליארדים
מיקרוסטרטג'י, או כפי שהיא ידועה כיום בשם Strategy Inc., מתמודדת עם אתגר משמעותי כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים חוקים חדשים שיכולים לשלול ממנה זרמי השקעה פסיביים בהיקף של כמעט 9 מיליארד דולר. MSCI, אחד מספקי המדדים המובילים, בוחן קריטריונים שיכללו חברות בעלות אחזקות נכסים דיגיטליים העולים על 50% מסך הנכסים שלהן.
החברה, המוכרת בזכות האסטרטגיה האגרסיבית שלה בתחום רכישות הביטקוין, מחזיקה בכ-649,870 ביטקוין בעלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע. מצב זה משאיר אותה חשופה לסיכונים משמעותיים כאשר מחירי הביטקוין נתונים ללחצים. שווי השוק של החברה עומד על 51 מיליארד דולר במניין מניות בסיסי ו-57 מיליארד דולר בדילול מלא.
MSCI החלה בהתייעצות רשמית בספטמבר 2025 על הסיווג הנכון לחברות שמתמקדות באחזקות נכסים דיגיטליים. הכלל המוצע מתייחס לחברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים 50% או יותר מסך הנכסים ומהווים את פעילות העסקים העיקרית שלהן. חלק מהלקוחות טוענים כי חברות אלו דומות יותר לקרנות השקעה מאשר לחברות הפעלה.
הסיכון אינו מוגבל ל-MSCI בלבד. מניית Strategy, המסומנת כ-MSTR, נכללת במדדים מרכזיים נוספים כמו Nasdaq 100 ו-CRSP US Total Market Index. ניתוח של JPMorgan מציע כי הוצאה ממדדים עשויה לגרום למכירות קרנות פסיביות בשווי של 2.8 מיליארד דולר, ואם ספקים נוספים יבצעו שינויים, הסך הכולל עשוי להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
מניית Strategy חוותה ירידה של 60% מהשיאים האחרונים, מה שפגע בפרמיית הערכת השווי שלה. פרמיה זו קריטית לאסטרטגיה של החברה, שכן היא מאפשרת לה לגייס הון לרכישות ביטקוין. אם הפרמיה תאבד, ההצדקה העסקית של החברה תיחלש.
השוק מפולג באשר לסיווג המדד המתאים למיקרוסטרטג'י. מת'יו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים ב-VanEck, ציין כי הנושא נמצא בתהליך התייעצות ולא מדובר בהחלטה סופית. תאריך ההחלטה ב-15 בינואר 2026 יהיה קריטי לחברה ולגישתה כלפי ביטקוין.
הסרה פוטנציאלית ממדדים מרכזיים עשויה לקבוע תקדים לגבי כיצד יתייחסו לחברות ציבוריות המחזיקות ביטקוין. עבור מיקרוסטרטג'י, שהעמידה את הביטקוין במרכז האסטרטגיה שלה, ההימור גבוה במיוחד. השאלה הגדולה נותרה: האם חברות אוצרות ביטקוין יוכלו לשמור על גישה להון פסיבי, או שהן מסתכנות בהוצאה וסיווג מחדש ממדדים מרכזיים?