מיקרוסטרטג'י ניצבת בפני מבחן קריטי: האם תאבד את יציבותה בשוק ההשקעות הפאסיביות?
חברת מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., עומדת בפני אתגר משמעותי כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים כללים חדשים שעשויים לשלול ממנה קרוב ל-9 מיליארד דולר מזרימות השקעות פאסיביות. MSCI, ספקית מדדים בינלאומית, החלה בהתייעצות על קריטריונים חדשים שיכללו חברות שהחזקות בנכסים דיגיטליים עולות על 50% מסך הנכסים שלהן.
מיקרוסטרטג'י מחזיקה כיום ב-649,870 ביטקוין, בעלות ממוצעת של 74,430 דולר לכל מטבע. הסיכון לאי הכללה במדדי MSCI מאיים על אסטרטגיית ההשקעות המרכזית שלה, שכן החזקות הביטקוין מהוות חלק מרכזי מהפעילות העסקית שלה. אם תוצא מהמדדים, החברה עשויה לאבד גישה להון פאסיבי משמעותי.
ההחלטה של MSCI מציבה את מיקרוסטרטג'י בעמדה מאתגרת במיוחד בשוק ההשקעות. ניתוח של JPMorgan מצביע על כך שההוצאה האפשרית ממדדי MSCI בלבד עשויה להוביל למכירות פאסיביות בהיקף של 2.8 מיליארד דולר. אם ספקי מדדים אחרים יבצעו שינויים דומים, הזרימות החוצה עלולות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
העיתוי של ההחלטה הזו מכביד במיוחד על מיקרוסטרטג'י, כאשר מניותיה ירדו ב-60% מהשיאים האחרונים. הירידה בשווי המניות פוגעת בפרמיית הערכת השווי שהייתה קריטית לאסטרטגיית גיוס ההון של החברה. פרמיה זו היא קריטית למודל של החברה, שכן היא תלויה בהנפקת הון וחוב להמרה למימון רכישות הביטקוין.
ההתייעצות הנוכחית מציפה שאלות לגבי האופן שבו יש לסווג חברות המנהלות החזקות ביטקוין משמעותיות במדדים פיננסיים. בעוד שמיקרוסטרטג'י מפעילה גם תוכנת אנליטיקה, החזקות הביטקוין שלה מושכות תשומת לב רבה יותר, מה שמייצר זהות עסקית היברידית ומסבך את הסיווג שלה במדדים.
מיקרוסטרטג'י אינה היחידה הנמצאת תחת בחינה. חברות נוספות כמו MARA Holdings ו-Metaplanet Inc. מחזיקות גם הן בנכסים דיגיטליים משמעותיים, אך מיקומה ובולטותה של מיקרוסטרטג'י הופכים אותה למקרה מבחן מרכזי. ההחלטה הסופית של MSCI, הצפויה להתקבל עד 15 בינואר 2026, תשפיע לא רק על החברה אלא גם על האופן שבו מדדים מתייחסים לחברות ציבוריות המשתמשות בביטקוין כרזרבה.
האם לדעתכם חברות שמחזיקות נכסים דיגיטליים צריכים להיחשב כחברות תפעוליות או קרנות השקעה? כיצד לדעתכם ההחלטה של MSCI תשפיע על שוק ההשקעות הפאסיביות? נשמח לשמוע את דעתכם ולהמשיך את הדיון כאן.