מיקרוסטרטג'י ניצבת בפני איום משמעותי לאסטרטגיית ההשקעה שלה בביטקוין
מיקרוסטרטג'י, אשר שינתה את שמה ל-Strategy Inc., מתמודדת עם אתגר משמעותי בעקבות התייעצות של MSCI על שינוי קריטריונים עבור מדדים הכוללים אחזקות דיגיטליות. שינוי זה עלול לשלול מהחברה כמעט 9 מיליארד דולר בזרמי השקעה פסיביים. החברה מחזיקה ב-649,870 ביטקוין, עם עלות ממוצעת של $74,430 לכל מטבע, והאיום של אי הכללה במדדים מאיים על האסטרטגיה המרכזית שלה.
הדיון שמנהלת MSCI בספטמבר 2025 עוסק באפשרות שלא לכלול חברות שמחזיקות יותר מ-50% מאחזקותיהן בנכסים דיגיטליים במדדים. הדבר מעמיד את החברה בפני סיכון להפסד משמעותי בהשקעות פסיביות. חלק מהלקוחות טוענים כי חברות אלו דומות יותר לקרנות השקעה מאשר לחברות תפעוליות המתאימות למדדי מניות.
מעבר לכך, ניתוח של JPMorgan מעריך כי הוצאה אפשרית מהמדדים עלולה לגרום למכירות קרן פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר. אם ספקים נוספים יבצעו שינויים דומים, סך ההשקעות הפוטנציאליות שיוסרו עשוי להגיע ל-8.8 מיליארד דולר. ההסרה הפוטנציאלית ממדדים כמו MSCI USA ו-Nasdaq 100 מציבה אתגר משמעותי לאסטרטגיית הצבירה של מייקל סיילור לביטקוין.
העיתוי של ההתפתחויות הללו מוסיף למורכבות המצב, שכן מניות Strategy ירדו ב-60% מהשיאים האחרונים. הירידה בפרמיית השווי פוגעת באסטרטגיה של החברה להנפיק הון וחוב להמרה למימון רכישות ביטקוין. אם הפרמיה הזו תיעלם, המשקיעים עשויים להעדיף רכישת ביטקוין ישירות, מה שיחליש את הבסיס העסקי של החברה.
בינתיים, עלויות המימון עלו, ו-Strategy הנפיקה אגרות חוב להמרה בתנאים גבוהים יותר. עם ביצועי חסר של הביטקוין, החברה מתמודדת עם לחצים על הרווחיות. אחזקות הביטקוין שלה אמנם מראות רווח של 15.81% נכון לאמצע נובמבר, אך המרווח הזה מצטמצם אם המחירים יורדים לכיוון נקודת האיזון של $74,430.
השוק חלוק על סיווג במדדים, ו-MSCI מתמודדת עם דיון מורכב על אופן הסיווג של חברות המחזיקות ביטקוין. הדילמה נוגעת בשאלה האם חברות כ-Strategy צריכות להיחשב כחברות תפעוליות או כהשקעות פיננסיות. תוצאות ההתייעצות עשויות לקבוע תקדים חשוב לאופן שבו מדדים יתייחסו לחברות ציבוריות המשתמשות בביטקוין כרזרבה.
המועד הקריטי להחלטה נקבע ל-15 בינואר 2026, ותוצאותיו יהיו קריטיות עבור Strategy. החברה תצטרך לנהל את עמדת הביטקוין שלה, עלויות המימון ולעמוד בציפיות בעלי המניות. התוצאה תראה האם חברות אוצר ביטקוין יוכלו לשמור על גישה להון פסיבי או מסתכנות בסיווג מחדש והוצאה ממדדים מרכזיים.