מיקרוסטרטג'י מתמודדת עם סיכון ליציאה של 9 מיליארד דולר: שינויי מדדים ואחזקות ביטקוין מאיימים על עתידה
מיקרוסטרטג'י, ששינתה לאחרונה את שמה ל-Strategy Inc., עומדת בפני מבחן קריטי עם ספקי מדדים מובילים ששוקלים כללים שעשויים לשלול מהחברה כמעט 9 מיליארד דולר מהשקעות פסיביות. מדובר במהלך שעשוי לזעזע את התעשייה ולהשפיע על חברות נוספות המחזיקות נכסים דיגיטליים.
החברה מחזיקה כיום כ-649,870 ביטקוין, כאשר העלות הממוצעת למטבע עומדת על 74,430 דולר. כך, כל ירידה במחיר הביטקוין עלולה להקטין את הרווחיות ולהוביל לאתגר משמעותי לאסטרטגיה העסקית של החברה, המבוססת על רכישת ביטקוין באמצעות מכירת מניות וחוב להמרה.
ספקית המדדים MSCI החלה להתייעץ בספטמבר 2025 על קריטריונים חדשים שיכללו חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים יותר מ-50% מהנכסים הכוללים. אם יאומצו הכללים החדשים, חברות כמו מיקרוסטרטג'י עשויות להיחשב כקרנות השקעה ולא כחברות פעילות, מה שיכול להוביל להוצאתן מהמדדים המרכזיים, כולל הנאסד"ק 100.
במקרה שהחברה תוסר ממדדים מרכזיים, ההשלכות הכלכליות עשויות להיות חמורות. ניתוח של JPMorgan מעריך שהוצאה מ-MSCI בלבד עלולה לגרום למכירות של 2.8 מיליארד דולר מקרנות פסיביות. אם ספקי מדדים אחרים יבצעו שינויים דומים, סך היציאות עשוי להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
ההחלטה הסופית על הכללים החדשים צפויה להתקבל עד 15 בינואר 2026, אך כבר כעת החברה מתמודדת עם ירידה משמעותית בערך המניה, שנפלה ב-60% מהשיאים האחרונים. שחיקת הפרמיה בערך המניה מערערת את המודל העסקי של מיקרוסטרטג'י, שמבוסס על רכישת ביטקוין והנפקת מניות מעל ערך אחזקות הביטקוין.
המחלוקת בשוק על סיווג חברות כמו מיקרוסטרטג'י במדדים חשובה לא רק לחברה עצמה אלא גם לשוק כולו. מת'יו זיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים של VanEck, ציין בטוויטר שהבעיה היא בתהליך הסיווג ולאו דווקא במאפייני החברה. חברות נוספות כמו MARA Holdings ו-Metaplanet Inc. עשויות גם הן לעמוד בפני בחינה דומה.
העתיד של מיקרוסטרטג'י עומד במבחן, והחלטת ספקי המדדים עשויה לקבוע תקדים חשוב. האם חברות המחזיקות ביטקוין כרזרבה יוכלו לשמור על גישה להשקעות פסיביות, או ימצאו עצמן מחוץ למדדים המרכזיים? זו שאלה שתשפיע לא רק על מיקרוסטרטג'י אלא על כל התעשייה. האם אתם חושבים שחברות עם אחזקות דיגיטליות צריכות להיחשב כחברות פעילות או כקרנות השקעה? שתפו את דעתכם!