מיקרוסטרטג'י מתמודדת עם איום פיננסי: יציאה אפשרית מהמדדים המובילים
מיקרוסטרטג'י, חברה הידועה באסטרטגיית ההשקעות הייחודית שלה בתחום הביטקוין, ניצבת בפני איום משמעותי על עתידה הפיננסי. ספקי מדדים מובילים, כמו חברת MSCI, שוקלים חוקים חדשים שעלולים לשלול מהחברה כמעט 9 מיליארד דולר ממזרמי השקעות פסיביות. מדובר באתגר מרכזי לאסטרטגיה של החברה, במיוחד כאשר שוק הביטקוין נתון ללחצים.
מיקרוסטרטג'י, ששמה שונה לאחרונה ל-Strategy Inc., מחזיקה בכמות מרשימה של 649,870 ביטקוין, במחיר ממוצע של 74,430 דולר למטבע. החברה מתמודדת עם נקודת שוויון צמודה למחיר הרכישה, מה שמותיר מעט מקום לתמרון כאשר ביטקוין נמצא תחת לחץ. ערך השוק שלה מוערך ב-51 מיליארד דולר במניין מניות בסיסי ו-57 מיליארד דולר בדילול מלא, עם שווי מפעל של 66 מיליארד דולר.
הייעוץ של MSCI, שהחל בספטמבר 2025, מציע קריטריונים שיכללו חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים 50% או יותר מסך הנכסים ומהווים את עיקר הפעילות העסקית. חלק מלקוחות MSCI טוענים שהחברות הללו דומות יותר לקרנות השקעה מאשר לחברות תפעוליות הזכאיות להיכלל במדדי מניות.
האיום הפוטנציאלי אינו מוגבל רק ל-MSCI. מניית Strategy רשומה במדדים מרכזיים נוספים כמו Nasdaq 100 ו-CRSP US Total Market Index. ניתוח של JPMorgan מציע שהוצאה מ-MSCI בלבד יכולה לגרום למכירות קרנות פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר. אם ספקים אחרים יבצעו שינויים דומים, הזרימות החוצה הכוללות עלולות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
המועד האחרון להחלטה, 15 בינואר 2026, משמעותי במיוחד עבור מיקרוסטרטג'י. קריסת הפרמיה על הערכת השווי, בזמן ירידת הביטקוין, מערערת את אסטרטגיית החברה, שמבוססת על הנפקת מניות וחוב למימון רכישות ביטקוין. עלויות המימון עלו, והחברה מתמודדת עם רווחיות מצומצמת.
לא כל השוק מסכים עם ההוצאה המוצעת. מתיו זיגל מ-VanEck מציין שהייעוץ מצביע על חוסר ודאות לגבי סיווג חברות אוצרות ביטקוין. כללים של MSCI מפרידים בין חברות תפעוליות לרכבי השקעה, ומיקרוסטרטג'י נמצאת במרכז הדיון.
ההחלטה הקרבה היא בעלת השלכות מרחיקות לכת על חברות המשתמשות בביטקוין כרזרבה. אם מיקרוסטרטג'י תוסר מהמדדים, זה עשוי להוות תקדים לאופן שבו מדדים מתייחסים לחברות מסוג זה בעתיד.
האם לדעתכם חברות אוצרות ביטקוין צריכות להיחשב כחברות תפעוליות או כרכבי השקעה? נשמח לשמוע את דעתכם ולהמשיך את הדיון.