מיקרוסטרטג'י מתמודדת עם איום על אסטרטגיית הביטקוין שלה: האם תישאר במדדים המרכזיים?
מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., עומדת בפני מבחן קריטי כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים לכלול קריטריונים חדשים שיכולים לשלול ממנה כמעט 9 מיליארד דולר מזרמי השקעות פסיביים. MSCI, אחד מספקי המדדים המרכזיים, מתייעץ כעת על קריטריונים שיפסלו חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים יותר מ-50% מהנכסים הכוללים.
החברה מחזיקה כיום ב-649,870 ביטקוין, כאשר מחיר הרכישה הממוצע עומד על 74,430 דולר למטבע. משמעות הדבר היא שמחיר האיזון של החברה נמצא בסיכון לאור הלחץ שבו נמצא המסחר בביטקוין. שווי השוק שלה עומד על 51 מיליארד דולר לפי מניות בסיסיות ו-57 מיליארד דולר בדילול מלא, בעוד שווי החברה הוא 66 מיליארד דולר.
הכלל המוצע של MSCI, המתייעץ על אופן ההתייחסות לחברות בעלות נכסים דיגיטליים (DATs), עלול לפסול חברות דוגמת מיקרוסטרטג'י ממדדים מרכזיים. חלק מהלקוחות טוענים כי חברות אלו דומות יותר לקרנות השקעה מאשר לחברות תפעוליות. הניתוח של JPMorgan מציע שהוצאה מ-MSCI בלבד עלולה להוביל למכירות של 2.8 מיליארד דולר מקרנות פסיביות. אם ספקים אחרים יבצעו שינויים דומים, הזרימות החוצה עלולות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
המכפיל לנכסי החברה ירד לשוויון, מה שמשקף את ירידת אמון המשקיעים במודל "מכור מניות, קנה ביטקוין, חזור על כך" של המייסד מייקל סלור. פרמיה זו קריטית למודל העסקי של החברה, שכן היא מנפיקה מניות וחוב להמרה למימון רכישות ביטקוין. אם הפרמיה הזו תיעלם, המודל העסקי עשוי להיחלש משמעותית.
לא כל משתתפי השוק מסכימים עם ההוצאה המוצעת. מתיו סיגל, ראש מחקר נכסים דיגיטליים ב-VanEck, ציין כי הדוח של JPMorgan משקף את דעת הלקוחות המעצב את כללי המדד ולא קריאה מפורשת להוצאה. הדבר מדגיש את הבעיה כקשורה לתהליך ולא רק לתכונות החברה הבסיסיות.
תאריך ההחלטה ב-15 בינואר 2026 יהיה קריטי עבור מיקרוסטרטג'י. החברה צריכה לנהל את עמדת הביטקוין שלה, לעמוד בציפיות בעלי המניות, ולבחון את עלויות המימון בתקופה זו. התוצאה צפויה להראות אם חברות אוצרות ביטקוין יכולות לשמור על גישה להון פסיבי או מסתכנות בסיווג מחודש והוצאה ממדדים מרכזיים.
כיצד אתם רואים את עתידן של חברות המשתמשות בביטקוין כרזרבה? האם לדעתכם מדדים צריכים לשנות את הקריטריונים שלהם? שתפו אותנו במחשבותיכם!