מיקרוסטרטג'י מול מבחן גורלי: האם ההשקעות הפסיביות יישארו בהישג יד?
מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., עומדת בפני איום משמעותי על אסטרטגיית ההשקעה שלה, כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים חוקים שעשויים לשלול מהחברה כמעט 9 מיליארד דולר מהשקעות פסיביות. MSCI, אחד מספקי המדדים הבולטים בעולם, מתייעצת על קריטריונים חדשים שיכללו חברות עם אחזקות בנכסים דיגיטליים העולות על 50% מסך האחזקות שלהן.
מיקרוסטרטג'י, שמחזיקה ב-649,870 ביטקוין בשווי של 74,430 דולר למטבע, מתמודדת עם סיכון משמעותי לאסטרטגיה המרכזית שלה. אי הכללה במדדי MSCI עלולה להשפיע על החברה באופן דרמטי, במיוחד לאור העובדה שהיא רשומה גם במדדים מרכזיים אחרים כמו נאסד"ק 100 ו-CRSP US Total Market Index.
ההשלכות האפשריות של אי הכללה במדדים אלו עלולות לגרום למכירות קרנות פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר לפי הערכת JPMorgan. במידה וספקי מדדים נוספים יבצעו שינויים דומים, היציאות הכוללות עשויות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר. מכירות אלו עלולות להוות מכה קשה למודל העסקי של החברה, אשר מתבסס על הנפקת מניות וחוב להמרה למימון רכישות הביטקוין שלה.
בינתיים, מניות החברה ירדו ב-60% מאז השיאים האחרונים, וכתוצאה מכך נפגעה פרמיית הערכת השווי שהניעה את אסטרטגיית גיוס ההון. עלויות המימון עלו, והחברה מתמודדת עם אתגרים נוספים בשל ביצועים נמוכים של הביטקוין. מצב זה מציב את מיקרוסטרטג'י במבחן, במיוחד לאור התאריך הקרוב להחלטת MSCI ב-15 בינואר 2026.
השוק נחלק בנושא סיווג המדדים. מתיו סיגל, ראש מחקר נכסים דיגיטליים של VanEck, הדגיש כי התהליך המדובר מורכב יותר מאשר רק תכונות יסוד של החברה. מדובר בשאלה אם חברות כמו מיקרוסטרטג'י ייחשבו כחברות תפעוליות או ככלי השקעה, במיוחד כאשר הן מחזיקות בביטקוין כרזרבה.
חברות נוספות כמו MARA Holdings ו-Metaplanet Inc. גם עשויות להיפגע מהשינויים המוצעים, אך הקנה המידה והבולטות של מיקרוסטרטג'י הופכים אותה למקרה מבחן קריטי. אם תוסר מהמדדים, זה עלול לקבוע תקדים לאופן שבו יתייחסו לחברות ציבוריות שמשתמשות בביטקוין כרזרבה.
ההחלטה הקרובה תהיה קריטית לא רק עבור מיקרוסטרטג'י, אלא גם עבור השוק כולו. האם חברות אוצרות ביטקוין יוכלו להמשיך ליהנות מהשקעות פסיביות או שהן עומדות בפני סיווג מחדש והוצאה ממדדים מרכזיים? נותר לראות כיצד הדברים יתפתחו, אך ברור שהסיכונים גבוהים.
כיצד אתם רואים את התפתחות המצב בשוק הנכסים הדיגיטליים? האם לדעתכם חברות אוצרות ביטקוין צריכות להיחשב כחברות תפעוליות או ככלי השקעה? נשמח לשמוע את דעתכם!