מיקרוסטרטג'י למבחן: האם תודר ממדדים בשל החזקות ביטקוין גבוהות?
מיקרוסטרטג'י, ששמה לאחרונה שונה ל-Strategy Inc., עומדת בפני אתגר קריטי שעלול לשנות את מסלול עסקיה. חברת MSCI, ספקית מדדים מובילה, שוקלת כללים חדשים שעלולים לשלול מהחברה כמעט 9 מיליארד דולר בהשקעות פסיביות. מטרת הכללים היא להחריג חברות שהחזקות הנכסים הדיגיטליים שלהן עולות על 50% מסך הנכסים.
החברה מחזיקה ב-649,870 ביטקוין נכון למועד כתיבת שורות אלה, עם עלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע. רכישה זו תואמת את נקודת האיזון שלה, מה שמותיר מעט מרווח כאשר הביטקוין נסחר תחת לחץ. שווי השוק של החברה עומד על 51 מיליארד דולר במניית בסיס ו-57 מיליארד דולר בדילול מלא, בעוד שווי הערך שלה הוא 66 מיליארד דולר.
הסיכון הגדול ביותר למיקרוסטרטג'י הוא הדרתה ממדדי מניות מרכזיים כמו נאסד"ק 100 ו-MSCI USA. ניתוח של JPMorgan מצביע על כך שהדרה עשויה להוביל למכירות של 2.8 מיליארד דולר מקרנות פסיביות, ואם ספקים נוספים יבצעו שינויים דומים, סך הזרימות החוצה עשוי להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
הסוגיה הופכת לרצינית יותר לאור העובדה שמניות Strategy צנחו ב-60% מהשיאים האחרונים, מה שמערער את הפרמיה בשווי שהניעה את האסטרטגיה שלה לגיוס הון ורכישת ביטקוין. היחס שלה לשווי הנכסים נטו (mNAV) התכווץ, מה שמשקף הפחתת אמון המשקיעים בגלגל "מכירת מניות, רכישת ביטקוין, חזרה" של המנכ"ל מייקל סיילור.
לא כולם מסכימים עם ההדרה המוצעת. מתיו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים של VanEck, ציין כי הדו"ח של JPMorgan משקף את משוב הלקוחות המעצבים את כללי המדד, ולא קריאה מפורשת להדרה. זה מדגיש את הבעיה כקשורה לתהליך, ולא רק למאפיינים בסיסיים של החברה.
תאריך ההחלטה של 15 בינואר 2026 הוא קריטי. Strategy Inc. צריכה לנהל את עמדת הביטקוין שלה, עלויות המימון ולעמוד בציפיות בעלי המניות בתקופה זו. התוצאה תראה האם חברות אוצרות ביטקוין יכולות לשמור על גישה להון פסיבי או להסתכן בסיווג מחדש והדרה ממדדים מרכזיים. האם לדעתכם חברות כמו מיקרוסטרטג'י צריכות להיחשב כקרנות השקעה או כחברות תפעוליות? כיצד תשפיע החלטה זו על שוק הביטקוין בכלל?