מיקרוסטרטג'י בפני מבחן קריטי: כללים חדשים עשויים לשלול מיליארדי דולרים
מיקרוסטרטג'י, חברת טכנולוגיה בולטת המוכרת יותר בשם Strategy Inc., ניצבת בפני מבחן קריטי שעשוי להשפיע על עתידה הכלכלי. ספקי מדדים מובילים, כמו MSCI, שוקלים כללים חדשים שעלולים לשלול מהחברה כ-9 מיליארד דולר בזרימות השקעה פסיביות. ההחלטה נובעת מהחזקותיה הניכרות של החברה בביטקוין, שמעלות שאלות לגבי סיווגה כחברה תפעולית או קרן השקעה.
למיקרוסטרטג'י ישנן החזקות של 649,870 ביטקוין, שערכן מגיע לכ-48 מיליארד דולר. מחיר הרכישה הממוצע שלה עומד על 74,430 דולר למטבע, ומכאן שהחברה נאלצת להתמודד עם תנודות משמעותיות בערך הביטקוין. שווי השוק שלה עומד על 51 מיליארד דולר על בסיס מניות בסיסי ו-57 מיליארד דולר בדילול מלא, בעוד ערך החברה עומד על 66 מיליארד דולר.
המדדים של MSCI הם חלק חשוב מהאסטרטגיה הפיננסית של החברה. MSCI החלה ביועץ פורמלי בספטמבר 2025 לבחינת הקריטריונים להכללת חברות המחזיקות בנכסים דיגיטליים. הכלל המוצע יכלול חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים 50% או יותר מסך כל הנכסים ומהווים את פעילות העסק העיקרית. אם מיקרוסטרטג'י תוצא ממדדים אלו, היא עלולה לאבד את התמיכה הפיננסית של משקיעים פסיביים.
הסיכונים משתרעים מעבר ל-MSCI. מניית Strategy, MSTR, מופיעה בכמה מדדים מרכזיים, כולל נאסד"ק 100 ומדד השוק הכולל של CRSP ארה"ב. ניתוח של JPMorgan מציע שהוצאה מ-MSCI בלבד עלולה לגרום למכירות קרנות פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר. אם ספקים אחרים יבצעו שינויים דומים, סך היציאות עשוי להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
ההסרה הפוטנציאלית ממדדים כמו MSCI USA ונאסד"ק 100 מציגה את האתגר הגדול ביותר עד כה לגישת צבירת הביטקוין של מייקל סיילור, מנכ"ל החברה. התמוטטות הפרמיה על רקע ירידה בביטקוין והלחץ על הרווחיות עשויים להחליש את הבסיס העסקי של החברה.
השוק חצוי על סיווג במדדים. מתיו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים בוואן-איק, ציין כי הדוח של JPMorgan משקף את הפידבק של לקוחות המשפיעים על כללי המדדים, ולא קריאה מפורשת להוצאה. הסיווג של מיקרוסטרטג'י כחברת אוצרות ביטקוין בתחום הפיננסי נותר נושא שנוי במחלוקת.
ההחלטה של MSCI צפויה להתקבל עד 15 בינואר 2026. תוצאה זו תראה אם חברות אוצרות ביטקוין יוכלו לשמור על גישה להון פסיבי או מסתכנות בסיווג מחדש והוצאה ממדדים מרכזיים. עבור המודל של סיילור, ההימור גבוה והעתיד של מיקרוסטרטג'י תלוי בהחלטה זו.