מיקרוסטרטג'י במבחן: האם תיבלם גישת הצבירה שלה לביטקוין בעקבות שינויי מדדים?
בימים אלו עומדת מיקרוסטרטג'י בפני אתגר משמעותי שמעמיד בסימן שאלה את אסטרטגיית ההשקעות שלה. החברה, הידועה בהשקעותיה הנרחבות בביטקוין, עשויה למצוא את עצמה מחוץ למדדים מובילים כמו MSCI ונאסד"ק 100 אם תתקבל הצעה חדשה לשינוי הקריטריונים לכלול חברות עם מעל 50% נכסים דיגיטליים.
ההצעה הזו מגיעה בעקבות התייעצות שהחלה MSCI בספטמבר 2025, ומטרתה לבחון את האופן שבו יש לטפל בחברות המחזיקות בנכסים דיגיטליים (DATs). אם תאושר, תוכל ההצעה להוביל להוצאת מיקרוסטרטג'י ממדדים מרכזיים ולאובדן השקעות פסיביות בהיקף של כמעט 9 מיליארד דולר.
מיקרוסטרטג'י, המוכרת כיום כאסטרטג'י בע"מ, מחזיקה בכ-649,870 ביטקוין, עם עלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע. שווי השוק שלה עומד על 51 מיליארד דולר לפי ספירת מניות בסיסית ו-57 מיליארד דולר בדילול מלא. אם תוסר מהמדדים, תעמוד החברה בפני לחץ כלכלי כבד, במיוחד לאור העובדה שמניותיה ירדו בכ-60% מהשיאים האחרונים.
ההשלכות של הוצאה ממדדים אינן מוגבלות רק ל-MSCI. מניית אסטרטג'י רשומה במספר מדדים מרכזיים, כולל נאסד"ק 100 ומדדי CRSP. ניתוח של JPMorgan מצביע על כך שהוצאה ממדדים אלו עלולה לגרום למכירת קרנות פסיביות בהיקף של מיליארדי דולרים.
לא כל השוק מסכים עם הסיווג המוצע. מת'יו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים ב-VanEck, ציין שהדוח של JPMorgan משקף את משוב הלקוחות ולא קריאה מפורשת להוצאה. הדבר מדגיש את הקושי בהגדרת חברות כמו אסטרטג'י, שמפעילה תוכנת אנליטיקה אך מתמקדת בעיקר באחזקות הביטקוין שלה.
ההחלטה הצפויה ב-15 בינואר 2026 עשויה להיות קריטית עבור מיקרוסטרטג'י. אם תאושר ההצעה, ייתכן ותהפוך לתקדים עבור חברות נוספות המחזיקות בנכסים דיגיטליים משמעותיים. המקרה של אסטרטג'י עשוי לקבוע את הדרך שבה מדדים מתייחסים לחברות ציבוריות המשתמשות בביטקוין כרזרבה.
האם לדעתכם חברות כמו מיקרוסטרטג'י צריכות להיחשב כחברות השקעה או כחברות פעילות? כיצד לדעתכם ישפיע שינוי המדדים על שוק הנכסים הדיגיטליים? נשמח לשמוע את דעתכם ולהמשיך את הדיון בנושא זה.