מטבעות יציבים,Euro:יורו,אסימונים:מטבעות קריפטו והשפעתם על שוקי האג"ח והמדיניות הפיננסית העולמית
בעידן שבו החדשנות הטכנולוגית חודרת לכל תחום, המערכת הפיננסית אינה יוצאת דופן. אחד מהחידושים הבולטים בתחום זה הוא השימוש ב-stablecoins, מטבעות דיגיטליים המיועדים לשמור על ערך יציב ביחס למטבעות פיאט. הדו"ח האחרון של הבנק להסדרי סליקה בינלאומיים (BIS) מעלה שאלות קריטיות לגבי השפעת ה-stablecoins על שוקי האג"ח והמדיניות הפיננסית העולמית.
הדו"ח מדגיש את המעבר ההולך ומתרחב של זרימות ה-stablecoins לשוקי האג"ח, בהם משתמשים הבנקים המרכזיים כדי לעקוב אחר מימון הדולר. למשל, זרימה של 3.5 מיליארד דולר ב-stablecoins יכולה להשפיע על תשואות שטרות האוצר לשלושה חודשים בכארבע נקודות בסיס תוך 10 ימים. השפעה זו מסמנת את הפוטנציאל של ה-stablecoins לשמש כערוץ מדיד בין ביקוש לדולר לבין שוקי החוב הריבוניים.
על אף היתרונות האפשריים, המבחנים המוניטריים של ה-BIS מעלים דאגות בנוגע לסיכוני השוק. ה-stablecoins אמנם יכולים לספק נזילות ולהיות מתוכנתים לתוך בלוקצ'יינים ציבוריים, אך הם חסרים את התמיכה המוסדית הנדרשת עבור פיקדונות בנקאיים וכסף של הבנקים המרכזיים. נקודות החולשה העיקריות כוללות גמישות נזילות ויושרה, שכן ה-stablecoins עשויים להיסחר קרוב לשווי רוב הזמן אך חסרים גישה להסדרי בנק מרכזי.
העלייה בשימוש ב-stablecoins משנה את שאלת המדיניות הפיננסית. כאשר ה-stablecoins הופכים לכלי דולר מגובה רזרבות, הנפקנים נדרשים להחליט היכן מוחזקות הרזרבות, איך הפדיונות מתבצעים ואילו נכסים נקנים או נמכרים כשהביקוש משתנה. מחקר BIS מעריך שזרימת stablecoin כוללת של 3.5 מיליארד דולר יכולה לדחוס תשואות של שטרות אוצר לשלושה חודשים בכ-0.71 נקודות בסיס.
המעבר ל-stablecoins מעורר דיון סביב שאלת הרזרבות. בארה"ב ובאירופה מתקיימים דיונים בנושא זה, כאשר החוק GENIUS בארה"ב מציע גיבוי נוזלי של 100% וגילוי רזרבות חודשי, והנציבות האירופית פתחה בסקירת מסגרת הנכסים הקריפטוגרפיים. הנושא המרכזי הוא סוג המוסד הפיננסי שהמנפיקים הופכים להיות כאשר הרגולציה דוחפת אותם לעבר נכסי רזרבה מסוימים.
השאלה היא האם stablecoins יכולים להוות אתגר משמעותי לשווקים הפיננסיים המסורתיים. האם הם יכולים להיות כלי פיננסי יציב, או שמא הם ייצרו סיכונים חדשים למערכת הפיננסית העולמית? נותר לראות כיצד המדיניות הפיננסית תתפתח וכיצד תתמודד עם האתגרים וההזדמנויות שמציעים ה-stablecoins.