מטבעות יציבים: מהפכה בשוק הקריפטו או סכנה פיננסית עולמית?
מטבעות יציבים, הידועים גם כ-מטבעות יציבים,Euro:יורו,אסימונים:מטבעות קריפטו, החלו את דרכם ככלי עזר במערכת הקריפטו. מדובר בטוקנים הצמודים למטבעות פיאט, שמאפשרים לסוחרים לנוע בין נכסים תנודתיים באופן מהיר וללא תלות במערכות בנקאיות מסורתיות. כיום, השוק הזה התרחב לשווי עצום של מעל 303 מיליארד דולר, עם עלייה מרשימה של כ-75% בשנה האחרונה בלבד. שני השחקנים המרכזיים בשוק הם Tether, המחזיקה בכ-56% מהשוק, ו-USDC של Circle המחזיקה בכ-25%.
בעוד שמטבעות יציבים נחשבו בעבר לכלי נישה בעולם הקריפטו, הם הפכו כיום לחלק בלתי נפרד מהמערכת הפיננסית הגלובלית. הבנק המרכזי האירופי (ECB) מזהיר כי המספרים הללו הופכים את המטבעות היציבים לערוץ חדש לייבוא מתח פיננסי אמריקאי לאירופה. המטבעות החלו להשתלב בהסדרי משמורת עם בנקים, שווקי נגזרים ומערכות הסדר ממוחשבות, מה שיוצר דרכים להדבקה פיננסית שלא היו קיימות בעבר.
פאביו פנטה מבנק איטליה הדגיש כי המטבעות היציבים הגיעו לגודל שבו קריסתם עלולה להשפיע מעבר לסקטור הקריפטו. יורגן שאף מה-ECB אף טוען שהמטבעות עברו מקשרים נישתיים לקשרים הדוקים יותר עם בנקים ומוסדות פיננסיים. קריסה בלתי מסודרת עשויה להדהד ברחבי המערכת הפיננסית, במיוחד אם מכירת חיסול של הנכסים הבטוחים התומכים בטוקנים הללו תשפיע על שוקי האג"ח.
הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) אף הוא מזהיר כי אם המטבעות היציבים ימשיכו לצמוח, הם עלולים לערער את הריבונות המוניטרית ולעורר בריחת הון ממטבעות חלשים יותר. הדו"ח הכלכלי השנתי של BIS לשנת 2025 מזהיר גם מפני מכירת נכסים בטוחים כאשר השערים נשברים, מה שעלול להוסיף תנודתיות למדד הגלובלי לשיעורי ריבית ללא סיכון.
אולף סלייפן, נגיד הבנק של הולנד, מתאר תרחיש אפשרי שבו ריצה על מטבע יציב עלולה לגרום לעלייה בתשואות הגלובליות ולהשפיע על תחושת הסיכון בשוק האירו. הוא מתאר מצב שבו ה-ECB ייאלץ לפעול ולהגיב לתנאים הפיננסיים הגלובליים המשתנים. התרחיש כולל ריצה קלאסית, שבה בעלי המטבעות מאבדים אמון וממהרים לפדות טוקנים לדולרים, מה שמוביל לחיסול כפוי של אחזקות אג"ח.
הרשויות האירופיות כבר החלו לדמות תרחישים אפשריים כדי להתמודד עם הסיכונים. המועצה האירופית לסיכון מערכתי מציינת כי מטבעות יציבים מרובי מנפיקים עלולים להוות פגיעות ספציפית. הדו"ח האחרון של ESRB מזהיר כי מטבעות יציבים שאינם עומדים ברגולציה עלולים "להוות סיכונים ליציבות הפיננסית" דרך אי התאמות נזילות וארביטראז' רגולטורי.
למרות הסיכונים, הרשות הבנקאית האירופית דחתה קריאות לשנות את כללי הקריפטו, בטענה ש-MiCA כוללת אמצעי הגנה נגד ריצות על מטבעות יציבים. במקביל, קונסורציום של תשעה בנקים אירופיים גדולים הודיע על תוכניות להשיק מטבע יציב הצמוד לאירו, תוך שמירה על כללי הפיקוח של האיחוד האירופי.
האם מטבעות יציבים הם באמת העתיד של המערכת הפיננסית או שמא מדובר בסיכון שיש לטפל בו במהירות? מה דעתכם על המטבעות היציבים וכיצד לדעתכם ניתן להתמודד עם הסיכונים שהם מציבים?