מדוע קיצוצי ריבית אינם מספיקים להוציא את הביטקוין מהטווח שלו
ב-31 בדצמבר, הביטקוין נסחר בטווח של 80,000 דולר, בדיוק כשהאינפלציה בארה"ב התקררה והמשקיעים העריכו קיצוצי ריבית על ידי הפדרל ריזרב. עם זאת, היעדר המשך בתנועה השאיר את הסוחרים פחות תלויים בכותרות מקרו-כלכליות ויותר בשילוב של תשואות ריאליות, מערכות של שוק הכספים וזרימות של קרנות ETF. השינוי הזה שומר על תנועות המחירים בטווחים מוגדרים, גם כאשר הסיפור המרכזי הוא "קיצוצים מגיעים".
הכלכלה העולמית עוברת שינויים משמעותיים, והביטקוין, אחד הנכסים הפיננסיים המובילים בעולם, מושפע באופן ישיר מהתנודות הללו. למרות שינויים במדיניות הריבית והצפי לקיצוצים נוספים, הביטקוין נותר בטווח קבוע יחסית. מדוע קיצוצי ריבית, אשר בדרך כלל מעודדים השקעות מוגברות, אינם מצליחים לשחרר את הביטקוין מהטווח שלו?
הנתונים האחרונים על האינפלציה חיזקו את הנרטיב הזה על הנייר. מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ב-2.7% בנובמבר בהשוואה לשנה שעברה, והמדד ללא מזון ואנרגיה עלה ב-2.6%. אך הנתונים הגיעו עם בעיית אמינות, מה שהקל על השווקים לראות בהם אישור ולא מידע חדש. שיבושים באיסוף הנתונים בעקבות השבתה של הממשל השפיעו על האיסוף והתזמון של הנתונים. זה כלל ביטול של נתוני CPI לאוקטובר ואיסוף נתונים לנובמבר שנדחה לתקופה עם השפעות של הנחות חג.
הפדרל ריזרב, הגוף המפקח על מדיניות הריבית בארה"ב, מקיים מדיניות ריבית שמטרתה לעודד צמיחה כלכלית בתקופות של האטה כלכלית. אך, בשוק הביטקוין, הבעיה הנוכחית היא שהשוק לא מגיב באופן מיידי לקיצוצי הריבית. הפער בין ההסתברויות המובלעות לבין המרכז הכובד של המדיניות הוא חלק מהסיבה לכך ש"קיצוצים" לבדם לא היו מספיקים להוציא את הביטקוין מחוץ לטווח שלו.
תנאי הנזילות נראו גם פחות פשוטים ממה שנרמז בסיפור ההקלות, במיוחד בסוף השנה. השימוש במתקן ה-Reverse Repo של הפד בניו יורק הגיע לשיא של 74.6 מיליארד דולר ב-31 בדצמבר, בעוד שמאזני ה-Reverse Repo גם עלו בסוף השנה. השילוב הזה יכול להתפרש כ"נזילות זמינה" בלי להתפרש כ"נזילות ללא מאמץ", הבחנה שחשובה למיקומי סיכון ממונחים.
מבנה השוק שלאחר ה-ETF עוזר להסביר מדוע פונקציית התגובה השתנתה. קרנות ETF של ביטקוין נקודתיות הוסיפו ערוץ זרימה גדול וברור בין סנטימנט מקרו-כלכלי ללחץ קנייה נקודתי. הערוץ הזה יכול להחליש את ההשפעה של "חדשות טובות" כאשר הביקוש חלש או מכירות נטו שולטות.
בסיכומו של דבר, כדי שהביטקוין יפרוץ את הטווח המקרו-כלכלי שלו, ידרשו תנאים נוספים כמו ירידה בתשואה הריאלית ל-10 שנים ותנועה נקייה דרך ההיצע העודף. המשקיעים ממשיכים לעקוב אחר רשימת הבדיקה הזו כדי לזהות האם השוק מוכן לפריצת דרך.
מה דעתכם? האם לדעתכם הביטקוין יצליח לפרוץ את הטווח הנוכחי שלו בקרוב? איזה גורמים נוספים יכולים להשפיע על כך?