"מבחן קריטי: מיקרוסטרטג'י עלולה לאבד 9 מיליארד דולר בעקבות שינויי אינדקסים"
לאחרונה, חברת מיקרוסטרטג'י, ששינתה את שמה ל-Strategy Inc., ניצבת בפני אתגר משמעותי כאשר ספקי אינדקסים מובילים כמו MSCI בוחנים שינוי כללים שעלול להשאיר את החברה ללא השקעות פסיביות בסך כמעט 9 מיליארד דולר. מדובר בהחלטה שעשויה להשפיע על האסטרטגיה המרכזית של החברה, במיוחד לאור החזקות הביטקוין הגדולות שלה.
החברה מחזיקה ב-649,870 ביטקוין, עלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע. שווי השוק שלה עומד על 51 מיליארד דולר לפי ספירת המניות הבסיסית, בעוד ערך החברה מגיע ל-66 מיליארד דולר. MSCI, החלה בייעוץ רשמי בספטמבר 2025, בוחנת קריטריונים חדשים להחרגת חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים 50% או יותר מסך הנכסים.
ההשלכות האפשריות של ההחלטה לא מסתיימות ב-MSCI. מניית החברה, MSTR, רשומה במספר מדדים מרכזיים, כולל Nasdaq 100 ו-CRSP US Total Market Index. ניתוח של JPMorgan מציין כי הוצאה מ-MSCI לבדה עלולה לגרום למכירות של 2.8 מיליארד דולר מקרנות פסיביות. אם ספקים נוספים יחליטו על שינוי דומה, ההשלכות עלולות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר.
ההחלטה הסופית צפויה עד ה-15 בינואר 2026, והיא מהווה מבחן משמעותי לגישת ההצטברות של מייקל סיילור לביטקוין. בינתיים, מניות החברה חוו ירידה של 60% מהשיאים האחרונים, מה שפוגע בפרמיה שהניעה את אסטרטגיית גיוס ההון של Strategy.
פרמיה זו חיונית למודל של החברה, אשר מנפיקה הון וחוב להמרה למימון רכישות ביטקוין. אם הפרמיה תאבד, המודל העסקי נחלש והחברה עלולה להיתקל בקשיים בגיוסי הון נוספים. עלויות המימון עלו, והחזקות הביטקוין מראות רווחיות מצומצמת לאור הביצועים הנוכחיים של המטבע הדיגיטלי.
ישנם חילוקי דעות בשוק לגבי סיווג חברות עם החזקות ביטקוין משמעותיות. החוסר וודאות הקיים במצב זה מהווה אתגר לסיווג חברות כמו Strategy. במקביל, חברות נוספות כמו MARA Holdings ו-Metaplanet Inc. נתונות לבחינה דומה, אך גודלה של Strategy הופך אותה למקרה מבחן חשוב.
תאריך ההחלטה הקרב הוא קריטי עבור Strategy. החברה תצטרך לנהל את החזקות הביטקוין שלה, לעמוד בעלויות המימון ולהתמודד עם ציפיות המשקיעים בתקופה הקרובה. ההחלטה תכריע האם חברות המנהלות נכסים דיגיטליים יוכלו להמשיך ולגייס הון פסיבי או יעמדו בפני סיווג מחדש שעלול להחריגן מאינדקסים מרכזיים. עבור המודל של מייקל סיילור, הסיכון גבוה במיוחד.
מה דעתכם על המצב המורכב של Strategy Inc.? האם לדעתכם חברות נוספות יעמדו בפני אתגרים דומים בעתיד? נשמח לשמוע את דעתכם בנושא.