כיצד Blue Owl Capital מתמודדת עם משבר הנזילות המאתגר בשוק האשראי הפרטי
בחודש פברואר האחרון, קרן OBDC II של חברת Blue Owl Capital הודיעה על עצירת פדיונות לצמיתות, מהלך שהכה גלים בשוק האשראי הפרטי. החברה נדרשה להחליף את ההצעות הרבעוניות בהפצת החזרי הון, תוך התחייבות להחזיר כ-30% משווי הנכסים נטו תוך 45 ימים. ההחלטה התבצעה בעקבות לחץ כבד מצד משקיעים שביקשו לפדות את כספם.
בעולם האשראי הפרטי, שבו ההלוואות ניתנות לחברות בגודל בינוני שאינן יכולות לגשת לשוקי האג"ח הציבוריים, בעיית הנזילות היא אתגר מתמשך. הלוואות אלה קשות למכירה בשל היעדר בורסה, תמחור מתמשך ועומק שוק. הדבר מחייב את הקרנות להבטיח נזילות רבעונית, אך כאשר בקשות הפדיון עולות על סף ה-5%, הקרנות נאלצות לבחור בין הגבלת משיכות לבין מכירה לשוק עם קונים מוגבלים.
לעומת זאת, חברת Blackstone's BCRED נקטה בגישה שונה כאשר התמודדה עם משיכות כבדות של 3.7 מיליארד דולר ברבעון הראשון. החברה הגדילה את גבול הפדיון הרבעוני מ-5% ל-7% והזרימה מעל 400 מיליון דולר בתמיכת הון, כולל מעל 150 מיליון דולר מבכירים. בכך, היא הצליחה לשמור על אמון המשקיעים והוכיחה שהמערכת יכולה להתמודד עם לחץ הנזילות באופן יצירתי.
השוק הרחב יותר לא נשאר חסר תגובה. הערכות השווי של אשראי פרטי נעות בין 2 ל-3.5 טריליון דולר, כאשר MarketWatch ממסגר זאת סביב 3 טריליון דולר. מדובר בשוק גדול מספיק כך שסדקים באמון יכולים להשפיע על השוק כולו. למרות זאת, חברות הביטוח מעריכות מחדש את חשיפותיהן לאשראי פרטי כשהנזילות הופכת לנושא מרכזי.
במצב זה, ביטקוין הופך לשסתום לחץ טבעי. המסחר בביטקוין מתבצע 24/7 עם נזילות עמוקה והתחשבנות כמעט מיידית, מה שהופך אותו לאפשרות מועדפת כשהעדיפות משתנה מ"למקסם תשואות" ל"להיות נזיל עכשיו". תרחישי המכירה באשראי הפרטי משקפים שלוש אפשרויות עבור ביטקוין: ירידה מוגבלת, מרוץ למזומנים או ריצה מערכתית.
בין אם Blue Owl תצליח להתמודד עם האתגרים באופן יצירתי כמו Blackstone ובין אם לא, ברור שהשוק כולו נמצא תחת לחץ משמעותי. השאלה היא כיצד יגיבו השחקנים השונים לשינויים ומה יהיו ההשלכות על הכלכלה הרחבה.