ירידת יחס אספקת המטבעות היציבים של ביטקוין: הזדמנות או איתות שגוי?
השוק הקריפטוגרפי עובר תקופה מורכבת, והנתונים העדכניים על יחס אספקת המטבעות היציבים (SSR) של ביטקוין מעלים שאלות רבות בקרב משקיעים. ה-SSR, שמודד את שווי השוק של ביטקוין מול סך האספקה של מטבעות יציבים, ירד לאחרונה לרמה של 9.36. רמה זו, שבאופן מסורתי נחשבת לאות להזדמנות קנייה, מעוררת ספקות בעקבות ניתוחים עדכניים.
האנליסט אקסל אדלר ג'וניור מציין כי הירידה הנוכחית ב-SSR אינה נובעת מהצטברות של מטבעות יציבים, אלא מהון שעוזב את המערכת. לדבריו, זה מסבך את הדרך שבה משקיעים מפרשים את המדד הקלאסי הזה כהזדמנות. השוק מציג דליפת נזילות ולא הצטברות של "אבק שריפה" לרכישות עתידיות.
התנאים בשוק מציגים מציאות שונה מזו שהיתה בעבר. הון ה-USDT, אחד מהמטבעות היציבים המרכזיים, הגיע לשיא של 187.2 מיליארד דולר בסוף דצמבר 2025, אך מאז ירד ל-183.6 מיליארד דולר. בנוסף, השינוי ב-30 הימים האחרונים נשאר שלילי, מה שמצביע על ירידה רציפה של 3.08 מיליארד דולר.
הירידה המתמטית של ה-SSR נובעת משתי תופעות: שווי השוק של ביטקוין צנח ב-27% בתקופה האחרונה, והאספקה של המטבעות היציבים הצטמצמה אף היא. אדלר מסביר כי ללא הצטברות הון חדש, הירידה ב-SSR לא מייצגת הזדמנות אלא יציאת הון.
יחס המינוף המוערך מעיד על חולשה מבנית. הוא נשאר שטוח סביב 0.219 בכל הבורסות במשך 90 ימים, דבר המצביע על כך שההון הספקולטיבי אינו מוסיף או מפחית סיכון. מצב זה יוצר פוטנציאל לפירוק שרשרתי במקרה של ירידה נוספת במחיר הביטקוין.
נתוני HODL Waves מראים עלייה בהיצע המטבעות שהוחזקו בין 3 ל-6 חודשים, המהווים כ-26% מההיצע במחזור. המצב משקף רכישות שנעשו בשיא של נובמבר 2025, שמוחזקות כעת בהפסד. למרות שמטבעות שעברו תנועה בחודש האחרון מהווים פחות מ-10% מההיצע, חלק מהמשקיעים עדיין מחזיקים באמונה שהשוק יתייצב.
ההבחנה בין ירידת ה-SSR דרך יציאה לעומת הצטברות היא קריטית. לשינוי מגמה אמיתי, השינוי ב-USDT חייב לחזור לחיובי, ויחס המינוף צריך לעלות בו זמנית. עד אז, ה-SSR הנמוך מייצג שארית מתמטית של יציאת הון ולא הזדמנות קנייה.
האם לדעתכם שוק הקריפטו יוכל להתאושש בקרוב או שאנחנו עומדים בפני תקופה ממושכת של אי-ודאות? שתפו את דעתכם!