השוק המפתיע: S&P 500 עולה ב-82% בזמן שהפד מצמצם מאזן
הזינוק המרשים במדד S&P 500, שעלה ב-82% בשלוש השנים האחרונות, הפתיע רבים בשוק ההון, במיוחד על רקע צמצום מאזן הבנק הפדרלי (הפד) ב-27%. הנתונים מצביעים על כך שעולם השווקים הפיננסיים אינו מתואם תמיד לתיאוריות הנזילות המסורתיות, והכוחות המניעים את השוק כיום הם מגוונים יותר.
השווקים צופים כעת סיכוי של 86% להורדת ריבית של 25 נקודות בסיס השבוע. עם זאת, הדיבורים על שינויים אפשריים בהנהגת הפד, יחד עם לחצים כלכליים, מוסיפים שכבה של אי-ודאות למצב. מה שמאתגר את התחזיות המסורתיות הוא העובדה שביצועי השוק נראים עולים על תיאוריות הנזילות הישנות, שכן מדד S&P 500 עולה למרות הידוק כמותי.
מאזן הפד ירד ב-37 מיליארד דולר בנובמבר, ל-6.53 טריליון דולר, רמה שלא נראתה מאז אפריל 2020. צ'רלי ביללו מציין שמאז הפד צמצם את הנכסים שלו ב-2.43 טריליון דולר, או 27%, ועדיין מדד S&P 500 המשיך לעלות. זה מעלה שאלות לגבי הגורמים שמשפיעים כעת על ביטחון המשקיעים.
אנליסטים מדגישים מקורות נזילות חלופיים, כגון גירעונות פיסקליים, רכישות חוזרות חזקות של חברות, זרימות הון זרות ויתרות בנק יציבות, שממתנים את ההשפעה של הידוק כמותי. בנוסף, הפד מתמודד עם לחצים כלכליים מוסתרים על ידי עליות המניות, כאשר פשיטות רגל של חברות מתקרבות לשיאים של 15 שנים.
שוק הנדל"ן המסחרי מושפע מירידת ערכי הנכסים ותנאים קשים יותר למימון מחדש, מה שמצביע על כך שהמדדים הראשיים אינם משקפים את כל תמונת המצב הכלכלית. בנוסף, הרווחים מרוכזים בכמה חברות טכנולוגיה גדולות, מה שיכול להסוות חולשות סקטוריאליות.
שינויי ההנהגה בפד מוסיפים לתנודתיות בשוק. קווין האסט מועמד להחליף את ג'רום פאוול כיו"ר הפד, ועמדתו היונית עשויה להביא למדיניות רפויה יותר שתעלה את הציפיות לאינפלציה. שוקי האג"ח כבר מגיבים לאפשרות זו, עם עלייה בתשואות האג"ח ל-10 שנים.
התחזיות לגבי הפד הפכו לפחות צפויות, והשווקים מתמקדים בשינוי ההנהגה הקרוב. חוסר הוודאות הזה עשוי להשפיע על האינפלציה והכלכלה הכוללת. המגמות ההיסטוריות מצביעות על כך שהשווקים השוריים נמשכים פי חמישה מהשווקים הדוביים, מה שמדגיש את ערך התשואה המורכבת על פני תיזמון השוק.
האם לדעתכם השווקים ימשיכו להפתיע ולהישאר עמידים ככל שהמדיניות המוניטרית מתפתחת? מה דעתכם על השפעת השינויים האפשריים בהנהגת הפד על השוק?