הרגולטורים מתמודדים עם עתיד הנגזרים הקריפטוגרפיים: התגברות התחרות על השוק
פברואר 2026 היה חודש סוער בשוק הנגזרים הקריפטוגרפיים, כאשר שני רגולטורים מרכזיים התמודדו על הגדרת הכללים לניהול המסחר במוצרים חדשניים כמו "חוזים תמידיים". הרשות לניירות ערך ושווקים באירופה (ESMA) הזהירה כי נגזרים המשווקים כ"עתידות תמידיים" עלולים להיכנס לתחום התקנות על חוזים להפרשים (CFD), ללא קשר לשמות שהחברות מעניקות להם. במקביל, יו"ר ה-CFTC, מייקל סליג, הכריז כי סוכנותו תשתמש במלוא הכלים העומדים לרשותה כדי להחזיר מוצרים נגזרים תמידיים לארצות הברית, תוך שילוב אמצעי בטחון מתאימים.
ההשלכות של מאבק זה הן עצומות. אם חוזים תמידיים מהווים בין 60% ל-90% משוק הנגזרים הקריפטוגרפיים המרכזיים, הרגולטורים מתחרים על קביעת המסגרת החוקית שתאפשר מסחר שנתי בהיקף של כ-51 עד 77 טריליון דולר. החוזים התמידיים הם המקום שבו מתרכז גילוי המחיר, הצבירה של עמלות ותזרים החיסולים. הרגולציה שלהם תקבע איזו סמכות שיפוט תתפוס את העמלות ויחסית המשמורת.
במהלך 2025, הסחר בנגזרים קריפטוגרפיים מרכזיים הגיע ל-85.70 טריליון דולר בנפח נומינלי, עם ממוצעים יומיים של כ-264.5 מיליארד דולר. בייננס, פלטפורמת המסחר המובילה, עיבדה לבדה 25.09 טריליון דולר, כ-29.3% מהסך העולמי. ניתוח של חברת Kaiko מצביע על כך שחוזים תמידיים היוו 68% מכלל נפח המסחר בביטקוין בשנת 2025, עלייה קלה מהשנה הקודמת.
הרגולטור האירופי, ESMA, דחה טענות נפוצות בתעשייה, והבהיר כי מסחר בפלטפורמה מוסדרת אינו פוטר מוצר מהגבלות, ושמנגנוני שיעור מימון אינם משפיעים על סיווג המוצר. כמו כן, הגנות וולונטריות כגון קרנות ביטוח אינן משנות את התוצאה. הקשיחות המעשית נובעת מהגבלת המינוף של ESMA, המאפשרת מינוף קמעונאי של עד 2:1 על כלים הקשורים לקריפטו.
במקביל, הגישה של ה-CFTC בארצות הברית מתייחסת לתמידיים ככלים נפוצים הדורשים אמצעי בטחון בסיסיים. Coinbase Financial Markets, למשל, השיקה עתידות תמידיים מוסדרים על ידי ה-CFTC ללקוחות בארה"ב ביולי 2025, עם פגות של 5 שנים ומינוף של עד פי 10 ביום.
הפער במינוף בין איחוד האירופי וארצות הברית יוצר לחץ ארביטראז'י, כאשר לקוחות קמעונאיים באיחוד האירופי מתמודדים עם הגבלות מינוף קשוחות בהשוואה לאלו בארצות הברית. שינויים במדיניות שמשנים אפילו כמה אחוזים מנתח השוק יכולים להשפיע משמעותית על ההכנסות מעמלות.
המאבק בין הרגולטורים הבינלאומיים סביב הנגזרים הקריפטוגרפיים מעורר שאלות רבות לגבי עתיד השוק. כיצד לדעתכם תשפיע רגולציה מחמירה על שוק הנגזרים הקריפטוגרפיים? האם המינוף המוגבר בארה"ב יעודד מעבר של סוחרים לשוק זה? נשמח לשמוע את דעתכם ולהמשיך את הדיון!