הקרב הגדול של מיקרוסטרטג'י: האם היא תודרה מהמדדים המרכזיים?
מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום בשם Strategy Inc., ניצבת בפני אתגר משמעותי כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים חוקים חדשים שיכולים לשלול ממנה קרוב ל-9 מיליארד דולר בזרמי השקעה פסיביים. החברה, שהפכה ידועה בזכות אחזקותיה המשמעותיות בביטקוין, עלולה למצוא את עצמה מחוץ למדדים חשובים כמו MSCI ו-Nasdaq 100, מה שעלול להוות איום ממשי על האסטרטגיה העסקית שלה.
חברת MSCI, אחת מהספקיות המרכזיות של מדדי מניות, פתחה בהתייעצות על קריטריונים חדשים שידירו חברות שמחזיקות נכסים דיגיטליים בשווי של מעל 50% מסך הנכסים שלהן. הקריטריונים החדשים עשויים להוביל לכך שמיקרוסטרטג'י, המחזיקה ב-649,870 ביטקוין בעלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע, תודרה מהמדדים המרכזיים. מדובר באתגר משמעותי עבור החברה, המציגה שווי שוק של 51 מיליארד דולר על בסיס מניות בסיסי.
ההשלכות הפוטנציאליות של ההדרה ממדדי MSCI יכולות להיות משמעותיות. ניתוח של JPMorgan מצביע על כך שהדרה ממדד זה בלבד עלולה להוביל למכירות קרנות פסיביות בסך 2.8 מיליארד דולר. אם ספקים נוספים יחליטו על מדיניות דומה, הזרימות היוצאות עשויות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר. במצב כזה, Strategy תצטרך להתמודד עם לחץ נוסף על המניות שלה, שכבר ירדו ב-60% מהשיאים האחרונים.
הקריטריונים החדשים של MSCI מעלים שאלות בנוגע לסיווג של חברות המחזיקות בנכסים דיגיטליים. האם מדובר בחברות תפעוליות או בקרנות השקעה? מיקרוסטרטג'י, שמפעילה תוכנות אנליטיות אך מרכזת את עיקר תשומת הלב באחזקות הביטקוין שלה, נמצאת במרכז הדיון הזה. ההחלטה הסופית של MSCI, הצפויה עד ינואר 2026, עשויה לקבוע תקדים לאופן שבו מדדים יתייחסו לחברות ציבוריות המשתמשות בביטקוין כרזרבה.
בינתיים, Strategy מתמודדת עם אתגרים נוספים. עלויות המימון עלו, והחברה הנפיקה אגרות חוב להמרה בתנאים גבוהים יותר. אחזקות הביטקוין שלה מראות רווח של 15.81% נכון לאמצע נובמבר, אך מרווח זה מצטמצם אם מחירי הביטקוין יורדים.
השוק נותר חלוק בנוגע להדרה המוצעת. מת'יו סיגל, ראש מחקר נכסים דיגיטליים ב-VanEck, מציין שהקולות נשמעים בעיקר כמשוב לקוחות ולא כהמלצה מפורשת להדרה. עם זאת, האי-ודאות סביב סיווג חברות אוצרות ביטקוין ממשיכה להוות אתגר משמעותי למיקרוסטרטג'י ולחברות דומות.
ההחלטה הצפויה של MSCI בינואר 2026 תקבע האם מיקרוסטרטג'י תוכל לשמור על גישה להון פסיבי או שתמצא את עצמה מסווגת מחדש, מהלך שעלול להוביל להדרה ממדדים מרכזיים אחרים. ההימור עבור מיקרוסטרטג'י גבוה מאוד, והחודשים הקרובים יהיו קריטיים לעתידה.