הנחיות ה-SEC החדשות: כיצד ברוקרים כמו מורגן סטנלי וגולדמן זאקס יכולים לשלוט בנכסים קריפטוגרפיים
בחודש דצמבר 2025, הוועדה לניירות ערך ולבורסות (SEC) פרסמה עדכון משמעותי במדור השאלות הנפוצות שלה, המיועד לברוקרים-סוחרים המתעסקים בנכסים קריפטוגרפיים. העדכון נוגע למנגנוני המשמורת וההון הדרושים לניירות ערך קריפטוגרפיים, ומספק הנחיות ברורות לפעילותם של חברות כמו מורגן סטנלי וגולדמן זאקס.
הנכסים הקריפטוגרפיים, שהפכו לחלק בלתי נפרד מהנוף הפיננסי הגלובלי, מציבים אתגרים ייחודיים לברוקרים-סוחרים. בעוד חלק מהנכסים הללו מוגדרים כניירות ערך, אחרים אינם מוגדרים כך, מה שמוביל לצורך בהנחיות ברורות מצד הרגולטורים. ה-SEC התמודדה עם סוגיה זו על ידי הוספת שאלות נפוצות במדור המסחר והשוק, המספקות הנחיות מדויקות על אופן ההתנהלות עם נכסים קריפטוגרפיים.
אחת הסוגיות המרכזיות שהעדכון מתייחס אליהן היא "החזקה או שליטה". לפי כלל 15c3-3(b), נכסים קריפטוגרפיים שאינם מוגדרים כניירות ערך אינם נכללים במנגנוני הגנת הלקוח. עם זאת, עבור נכסים המוגדרים כניירות ערך, כלל 15c3-3(c) מאפשר לברוקרים-סוחרים לקבוע שליטה באמצעות מיקומי שליטה מוסמכים, גם כאשר הכלי אינו מאושר.
העדכון גם מציין, כי ברוקרים-סוחרים המאפשרים יצירות ופדיונות בעין יכולים לראות בעמדות קנייניות בביטקוין או את'ר כ"סחורה שניתן לסחור בה בקלות", מה שמחיל את התספורת הסחורה של 20% בעת חישוב ניכויים. זהו צעד משמעותי לעבר הכרה בנכסים קריפטוגרפיים כסחורות פיננסיות.
הנסיגה של ה-SEC מהצהרתה המשותפת עם FINRA מ-2019 מדגישה את חשיבות השאלות הנפוצות כבסיס החדש למשמורת על ניירות ערך דיגיטליים. ההנחיות המעודכנות מספקות מסגרת ברורה יותר לברוקרים-סוחרים, ומפחיתות את הצורך בהסתמכות על מקלטי בטוח למטרות מיוחדות.
העדכון מ-17 בדצמבר 2025 משאיר קו ברור עבור חברות הפונות לצרכנים: נכסים קריפטוגרפיים שאינם ניירות ערך נותרים מחוץ לכלל 15c3-3(b). על חברות לספק גילויים ברורים בנוגע להגנות החלות על נכסים אלו, כדי להבטיח שקיפות והגנה על הלקוחות.
ההנחיות המעודכנות של ה-SEC מהוות צעד חשוב לקראת התאמת הפעילות הקריפטוגרפית למסגרות רגולטוריות קיימות. האם לדעתכם ההנחיות החדשות יצליחו לספק את ההגנה הדרושה למשקיעים? כיצד לדעתכם ישפיעו השינויים על השוק הקריפטוגרפי? נשמח לשמוע את דעתכם ולהמשיך את הדיון.