ההחלטה של MSCI לשמר את מיקרוסטרטג'י במדדי המניות: דיון לא פתור
ההחלטה של MSCI להמשיך לכלול את חברות אוצרות הנכסים הדיגיטליים (DATCOs) כמו מיקרוסטרטג'י במדדי המניות הגלובליים שלה הפיגה את החשש מאירוע מכירה כפוי ומיידי. עם זאת, היא לא סיימה את הדיון, אלא חשפה שאלות ומחלוקות עמוקות באשר לאופן בו יש להתייחס לחברות הללו.
בהודעה ששוחררה, MSCI הבהירה כי היא לא תסיר את ה-DATCOs ממדדיה במהלך סקירת פברואר 2026. ההחלטה הזו נחשבת כהישג עבור תומכי האינדקסינג הנייטרלי והמציאות הכלכלית, אך היא מעלה שאלות בנושא הזהות התאגידית של חברות כמו מיקרוסטרטג'י.
הדיון המרכזי נוגע לשאלה האם חברות שמאזנן נשלט על ידי ביטקוין הן למעשה עסקים תפעוליים או שמא מדובר ברכב השקעה ממונף המתחזה למניה תאגידית. MSCI הודיעה על פתיחת ייעוץ רחב יותר בנושא זה, והבהירה כי הבדיקה רחוקה מלהסתיים.
בינתיים, MSCI הציבה מגבלות משמעותיות על ה-DATCOs, כמו הגבלה על מספר המניות והכללתן במדדים. החלטה זו מקפיאה את טביעת הרגל שלהן במדד ומגבילה את הזרימות הפסיביות העתידיות, גם אם חברות ינפיקו מניות חדשות.
ההחלטה עוררה תגובות חלוקות בשוק. מיקרוסטרטג'י, בהנהגת מייקל סיילור, ראתה בכך תוצאה חיובית, בעוד מבקרים טוענים שההחלטה רק דוחה את הדיון הנחוץ. אנדי קונסטן ואחרים טוענים שמיקרוסטרטג'י מתפקדת יותר כמו קרן ביטקוין ממונפת מאשר מניה תאגידית רגילה.
כמו כן, ישנם חששות לגבי הנפקות המניות המועדפות של החברה, במיוחד STRC. האנליסטים מזהירים כי למבנה אין את ההגנות הבסיסיות המקובלות בדרך כלל, מה שהופך אותו לסיכון מניה בלבד.
ההחלטה של MSCI נראית כהחלטה משמרת, אך השאלות על סיווג חברות עם רכיבים דיגיטליים נשארות פתוחות. השוק ממשיך לעקוב אחר ההתפתחויות, והדיון בנושא זהותן של חברות כמו מיקרוסטרטג'י רחוק מלהסתיים.
מה דעתכם על ההחלטה של MSCI? האם עלינו להתייחס לחברות כמו מיקרוסטרטג'י כרכב השקעה או כחברה תפעולית? נשמח לשמוע את דעתכם.