האם Strategy מתמרנת את וול סטריט? האופטימיות סביב המניה והחפיפה עם רכישות ביטקוין
וול סטריט נשארת מאוד אופטימית לגבי חברת Strategy, גם בזמן שזו ממשיכה לרכוש כמויות משמעותיות של ביטקוין. החברה, שהפכה למנפיקת המניות הגדולה ביותר בארה"ב, מקבלת תמיכה רבה מהבנקים שמרוויחים מעמלות ההנפקה שלה. אך האם החפיפה הזו בין האנליסטים והבנקים יוצרת ניגוד עניינים שמחזק את האופטימיות בשוק באופן שאינו מוצדק?
Strategy היא אחת מהמניות המקודמות ביותר בוול סטריט, עם דירוג "קנייה חזקה" ותחזית מחיר ממוצעת שמרמזת על עלייה של 155% מהמחירים הנוכחיים. זו עלייה כמעט כפולה מזו של כל מניית קאפ גדולה אחרת. בנוסף, החברה גייסה כ-50 מיליארד דולר בתוך 18 חודשים ושילמה כ-274 מיליון דולר בעמלות.
החברות שמציבות את היעדים האופטימיים הללו הן גם אלו שמרוויחות מהנפקת המניות של Strategy. לדוגמה, TD Cowen, Cantor Fitzgerald ואחרות שותפות להנפקות השונות של החברה, ואף הופיעו בדיווחים של ה-SEC. מצב זה אינו נדיר בשוקי ההון, אך היקף הסיכון כאן מדגיש את השאלה האם התמריצים בין האנליסטים לחתמים יוצרים לולאת משוב שמחזקת את האופטימיות בשוק באופן שאינו מוצדק.
המניע האמיתי מאחורי המניה של Strategy הוא ביטקוין. החברה החזיקה 766,970 ביטקוין באפריל 2026, שנרכשו בעלות כוללת של כ-54.4 מיליארד דולר. שווי השוק של החברה עמד על כ-44 מיליארד דולר, מה שמרמז על כך שהחזקות החברה היו שוות כ-54 מיליארד דולר בשוק. במחירי המניה האחרונים סביב 120 דולר, המניה נסחרה בהנחה לביטקוין שלה, בניגוד לפרמיה שהייתה רוב הזמן בשנים 2024 ו-2025.
החברות שמדרגות את Strategy באופן אופטימי משמשות גם כסוכנים להנפקה. מה שמשמעותי כאן הוא לא רק הניגוד הפוטנציאלי, אלא גם היקף ההנפקות. Strategy אינה מנפיקה מניות מדי פעם; היא עושה זאת באופן קבוע ובאמצעות מכשירים מרובים כדי לממן את רכישות הביטקוין שלה.
עם ההיקף של מכירות המניות והעמלות הנלוות, נוצר מצב שבו ככל שהחברה קונה יותר ביטקוין, כך היא צריכה לגייס יותר הון, וכך הבנקים מרוויחים יותר עמלות. האופטימיות של האנליסטים תומכת בתיאבון המשקיעים להנפקות, והשאלה היא האם מבנה התמריצים הזה הופך את האופטימיות למוצדקת.
אם נסיר את מבנה ההון, נראה שהתזה של האנליסטים על Strategy אינה עוסקת בתוכנה ארגונית או בינה מלאכותית, אלא בביטקוין. החברה מהווה למעשה פרוקסי לביטקוין בלבוש תאגידי, וכך היא נראית בעיני המשקיעים.
עם זאת, ישנם סיכונים ברורים. אם מחיר הביטקוין יירד בחדות, הנרטיב של פרמיה על ההחזקות עשוי להתהפך ולפגוע במניה. בנוסף, המצב הפיננסי של החברה מסובך עם מערך חובות הולך וגדל שדורש ניהול זהיר.
כיצד אתם רואים את המצב הנוכחי של Strategy? האם האופטימיות בשוק מוצדקת, או שמדובר בבועה שיכולה להתפוצץ? שתפו את דעתכם!