האם מיקרוסטרטגיה תוביל את שוק הביטקוין למשבר כלכלי חסר תקדים?
אסטרטגיה, לשעבר מיקרוסטרטגיה, היא כיום החברה המחזיקה הגדולה ביותר בביטקוין בעולם הפרטי, עם כמות מרשימה של 671,268 ביטקוין, המהווים מעל 3.2% מסך כל הביטקוין שבמחזור. עם זאת, המיקום המרכזי שלה בזירה זו מציב אותה בסיכון גבוה, ואם תתמוטט, ההשלכות עשויות להיות חמורות יותר מקריסת FTX בשנת 2022.
מיקרוסטרטגיה, שהפכה את הביטקוין למוקד העיקרי של פעילותה הפיננסית, השקיעה מעל 50 מיליארד דולר ברכישת המטבע הדיגיטלי באמצעות חוב והנפקות מניות. בעוד שהכנסותיה מעסקי התוכנה שלה עומדות על כ-460 מיליון דולר בלבד בשנה, שווי החזקות הביטקוין שלה נושק ל-59-60 מיליארד דולר, הרבה מעבר לשווי השוק שלה, העומד על כ-45 מיליארד דולר.
הסיכון המשמעותי נעוץ בכך שיותר מ-95% מהערכת השווי של החברה תלויה במחיר הביטקוין. ירידה חדה במחירו עלולה להוביל למצב שבו החברה תמצא עצמה לכודה עם מיליארדים בחוב והון מועדף, וללא מוצא ברור. כך קרה לדוגמה כאשר הביטקוין ירד ב-20% מאז ה-10 באוקטובר, ומניית MSTR הפסידה יותר מכפול מכך.
הסיכון הפוטנציאלי למיקרוסטרטגיה נובע מהשימוש שלה בטקטיקות אגרסיביות למימון רכישות הביטקוין, כולל מכירת מניות רגילות והנפקת מניות מועדפות. החברה חייבת כיום מעל ל-8.2 מיליארד דולר בחוב להמרה ו-7.5 מיליארד דולר במניות מועדפות, עם תשלומים שנתיים של 779 מיליון דולר בריבית ודיבידנדים.
בתרחיש שבו הביטקוין ירד מתחת ל-13,000 דולר, מיקרוסטרטגיה עלולה להגיע לחדלות פירעון. אמנם זה נראה לא סביר בטווח הקרוב, אך ההיסטוריה של הביטקוין מלמדת כי ירידות חדות של 70-80% אינן נדירות. אם יתרחש משבר כזה, ההשלכות עלולות להיות הרסניות וההשפעה תורגש בכל רחבי שוק הקריפטו.
בניגוד ל-FTX, מיקרוסטרטגיה אינה בורסה, אך כישלונה עשוי להיות בעל השפעה עמוקה יותר, כיוון שהיא מחזיקה ביותר ביטקוין מכל גוף אחר מלבד מספר קרנות ETF וממשלות. מכירה כפויה בעקבות כישלון מיקרוסטרטגיה עלולה להוביל לירידה חדה במחיר הביטקוין וליצירת לולאת משוב הרסנית בשוקי הקריפטו.
האם העתיד של מיקרוסטרטגיה מוטל בספק? מצבה הנוכחי של החברה נחשב לשברירי, עם ירידה של 50% במנייתה השנה. הסבירות לקריסה מלאה בשנת 2026 אינה גבוהה, אך לא נמוכה, ונאמדת בכ-10-20% על פי הערכות גסות. אם זה יקרה, ההשפעה עלולה לעלות על קריסת FTX ולגרום לירידה משמעותית באמון בביטקוין ובשוק הקריפטו כולו.
מה דעתכם על המצב של מיקרוסטרטגיה? האם אתם חושבים שהחברה תצליח להתגבר על האתגרים הפיננסיים או שצפויה לה קריסה? נשמח לשמוע את דעותיכם ותחזיותיכם.