האם הערכת השווי של סטארקנט משקפת את המציאות או היא בועה שצפויה להתפוצץ?
בתחילת ינואר 2026, פרסם חשבון מאומת של סולנה ב-X טקסט שנוי במחלוקת אשר עורר סערה בתעשיית הקריפטו. הפוסט טען כי לסטארקנט יש שמונה משתמשים פעילים ביום בלבד, עשר עסקאות ביום, אך שווי השוק שלה מוערך במיליארד דולר והשווי המלא ב-15 מיליארד דולר. הנתונים שהוצגו בפוסט התבררו כמוגזמים וחסרי דיוק, אך העלו שאלות חשובות בנוגע להערכת שווי של רשתות בלוקצ'יין.
סטארקנט היא רשת בלוקצ'יין שנולדה עם הבטחה גדולה להרחבת יכולות הבלוקצ'יין המסורתיות. עם זאת, הנתונים שהוצגו בפוסט מעלים תהיות לגבי האופן שבו מעריכים את שוויה בשוק. למעשה, נכון להיום, השווי המלא של סטארקנט עומד על כ-900 מיליון דולר בלבד, כך עולה מנתוני CryptoSlate. אך למרות זאת, השאלה הגדולה היא כיצד מודדים את הפער בין השווי הכלכלי לבין הפעילות האמיתית של הרשת?
הערכת שווי של רשתות בלוקצ'יין מבוססת לעיתים קרובות על שילוב של נתונים כלכליים ותחזיות עתידיות. אחד המדדים החשובים ביותר להערכת שווי הוא חלוקת שווי השוק לפי היצע במחזור, בעוד FDV (שווי מלא) מחולק לפי ההיצע הכולל. עם זאת, המדדים האלה פגיעים למניפולציות שונות. למשל, פעילות מסחר בנכסי קריפטו יכולה להיות מנופחת על ידי מסחר ללא עמלות או תכניות נקודות שמתגמלות פעילות ללא קשר לביקוש אמיתי.
המדד האמין ביותר להערכת הביקוש האמיתי הוא REV (ערך כלכלי אמיתי), שמשלב עמלות רשת ועמלות MEV שמשתמשים משלמים בפועל על מנת לקבל עדיפות בביצוע. REV מציג את מה שמשתמשים משלמים בפועל כדי להשתמש ברשת, וכך מנתק את הרעש מהנתונים.
סולנה, לדוגמה, מציגה נפח מסחר משולב של 154.2 מיליארד דולר מול FDV של 90.7 מיליארד דולר. הערך הספקולטיבי של הרשת יושב סביב חצי מהפעילות המסחרית של חודש, והנפח מחולק בין עשרות DEXים. לעומת זאת, ארביטרום מציגה 52.8 מיליארד דולר של נפח מול FDV של 2.2 מיליארד דולר, אך רוב הנפח מגיע מבורסה אחת לחוזים עתידיים, המהווה כ-66% מהמסחר בחוזים עתידיים ברשת.
הערכת השווי של סטארקנט והפעילות המסחרית שלה עומדת בפני מבחן חד בהתחשב בדומיננטיות של תכניות נקודות ותמריצים חקלאיים. האם הנפח ימשיך לאחר סיום עונת הנקודות יקבע אם היחס משקף הזדמנות אמיתית או עיוות זמני שמתמוטט כאשר התמריצים מפסיקים לזרום.
בסופו של דבר, השאלה האם השווי של סטארקנט משקף את המציאות או הוא תוצר של בועה המונעת על ידי תמריצים חיצוניים, נשארת פתוחה. התשובה תלויה בעמידות הפעילות ובשאלה האם היא אורגנית או מונעת על ידי תמריצים. האם לדעתכם הערכת השווי של רשתות בלוקצ'יין כמו סטארקנט מייצגת את המציאות, או שהן פועלות בעולם ספקולטיבי שבו הנתונים מתעתעים?