האם אסטרטגיית הביטקוין של מיקרוסטרטג'י מובילה לסיכון כלכלי משמעותי?
פיטר שיף, כלכלן ידוע ומבקר ותיק של ביטקוין, הזהיר לאחרונה כי אסטרטגיית התשואה של חברת מיקרוסטרטג'י, המבוססת על השקעה בביטקוין, עשויה להוביל לסיכון כלכלי גדול. שיף מתאר את ההנפקות של מניות הבכורה של החברה כגורם לאי יציבות מבני, המאיים על מניות MSTR ועל ביטקוין עצמו.
מיקרוסטרטג'י, שנוסדה בשנת 1989, היא חברה אמריקאית המתמחה בניתוח נתונים עסקיים ושירותי בינה מלאכותית. בשנים האחרונות, החברה התמקדה ברכישת ביטקוין כחלק מאסטרטגיית ההשקעה שלה. נכון להיום, החברה מחזיקה ב-815,061 ביטקוין, שנרכשו בשווי כולל של 2.54 מיליארד דולר, מה שממחיש את ההשקעה האסטרטגית שלה בשוק הקריפטו.
שיף טוען כי הדיבידנד המשתנה של 11.5% שמשולם לבעלי המניות אינו ניתן למימון ללא מכירת ביטקוין או גיוס קונים חדשים למניות STRC. הוא מתריע כי הפער בין אחזקות הביטקוין של החברה להתחייבויות הכספיות ההולכות וגדלות שלה מגדיר את הסכנה הפוטנציאלית.
ההתנהלות של מיקרוסטרטג'י מדגישה את התלות הכבדה שלה בשוקי ההון ובביקוש למניות STRC. מאז השקת STRC ביולי 2025 עם דיבידנד של 9%, החברה העלתה את שיעור הדיבידנד ל-11.5% בעקבות מספר עליות חודשיות. שיף מציין כי עלייה זו מצביעה על כך שהמודל העסקי של החברה תלוי בגיוסי הון ולא בפעילות שוטפת.
באופן תיאורטי, כדי לכסות את התשואה של 11.5% על מניות STRC, הביטקוין צריך לעלות ב-2% מדי שנה. אך בפועל, החברה ממשיכה להנפיק מניות נוספות, מה שמעורר שאלות לגבי יכולתה להמשיך במודל הכלכלי הנוכחי. אם הביקוש ל-STRC יפחת, ייתכן שמיקרוסטרטג'י תיאלץ למכור ביטקוין, מה שעלול להשפיע על מחיר הביטקוין עצמו.
ההשלכות של מדיניות זו עשויות להיות רחבות יותר, ולא רק עבור מיקרוסטרטג'י. כמה פרשנים טוענים כי הסיכון הגלום במודל הכלכלי של החברה עשוי להפוך לסיכון מערכתי עבור שוק הקריפטו הרחב יותר.
מנכ"ל מיקרוסטרטג'י, מייקל סיילור, דוחה את הביקורת ומציין את הביצועים הטובים של החברה לאורך זמן. הוא אף הזמין את שיף לדיון פומבי על מבנה ה-STRC. עם זאת, השאלה המרכזית היא האם קונים ימשיכו לרכוש מניות STRC בתשואות הנוכחיות, ומה תהיה השפעת התשואה על השוק בשנים הקרובות.