גל ההנפקות של בורסות הקריפטו: האם התעשייה באמת מוכנה לוול סטריט?
בשנת 2025, בורסות הקריפטו Circle ו-Bullish סיפקו הנפקות ציבוריות מרשימות, מה שהוביל אותן לתשומת הלב של וול סטריט ולתחושת בגרות בתחום הקריפטו. עם זאת, מחקר חדש של Kaiko מעלה תהיות לגבי יציבותו של התחום. האם באמת בורסות הקריפטו מוכנות לקרב את עצמן לשוק הציבורי, או שהן עדיין תלויות יותר מדי במחיר הביטקוין?
גל ההנפקות של בורסות הקריפטו נועד להוכיח שהתעשייה עברה מהיותה מקום של ספקולציות לתשתית פיננסית לגיטימית. החברות המובילות שכרו בנקאים מוול סטריט, מינו ראשי ציות ושיפרו את מצגותיהן כדי להדגיש את הפלטפורמות המפוקחות. עם זאת, ניתוח של Kaiko מצא כי פעילות המסחר בבורסות, תיאבון המשקיעים והערכות השווי בשוק הציבורי עדיין קשורים למחיר הביטקוין.
לאחר הנפקות מוצלחות של Circle ו-Bullish, חברות אחרות ניסו לנצל את ההזדמנות. Circle, למשל, גייסה מעל מיליארד דולר בהנפקה ביוני 2025, בעוד Bullish גייסה יותר מ-1.1 מיליארד דולר באוגוסט של אותה שנה. ההנפקות הללו שידרו מסר ברור של רגולציה משופרת והשתתפות מוסדית מעמיקה. אך האם הבורסות יכולות לשמור על הכנסותיהן כשהביטקוין מאבד מומנטום?
ג'מיני, למרות הצלחה ראשונית, נתקלה בקשיים לאחר הנפקתה בספטמבר 2025. החברה חוותה הפסדים גדולים, והפסדים אלה הובילו לתביעה מצד בעלי מניות. החברה הודיעה על צמצום כוח העבודה והפסד שנתי משמעותי צפוי, כאשר המניה ירדה ביותר מ-75% ממחיר ההנפקה.
המנגנון מאחורי ההיפוך הזה קשור ישירות לתלות בביטקוין. עלייה במחיר הביטקוין יוצרת התלהבות ומגדילה את נפח המסחר, אך כשביטקוין נעצר, הנפחים מתכווצים והכנסות מדמי מסחר מצטמצמות. המציאות היא שרבות מהבורסות עדיין תלויות בנכס רגיש זה כדי למשוך משתמשים.
לוח הזמנים להנפקה של קרקן, שהוקפא ב-2026, ממחיש את התלות הזאת. הבורסה תכננה הנפקה לאחר שהוערכה ב-20 מיליארד דולר, אך נאלצה להשהות את התוכנית בעקבות ירידה במחיר הביטקוין. ההנפקות הציבוריות של הבורסות הפכו למשאל עם על השאלה האם הן יכולות לשרוד בתנאים משתנים.
ההבחנה החשובה ביותר שהוצגה בגל ההנפקות של 2025 היא זו שבין Circle לבין בורסות קריפטו אחרות. בעוד Circle מתמקדת בזרימת סטייבלקוין והכנסות מריבית, בורסות אחרות תלויות במחזורי שוק הקריפטו. השלב הבא של ההנפקות הציבוריות בתחום הקריפטו עשוי להפריד בין חברות תשתית סטייבלקוין לבין בורסות שמושפעות יותר מתנאי השוק.
האם בורסות הקריפטו יוכלו להראות יציבות והכנסות מגוונות גם כשביטקוין מאבד מומנטום? השאלה הזו נותרה פתוחה, והמשקיעים ממשיכים לפקח על התחום בזהירות רבה.