ביטול כלל 611 של ה-SEC: פריצת דרך לשוקי המניות בארה"ב?
רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) הציעה לאחרונה שינוי מהותי בשוק המניות האמריקאי: ביטול כללים 611 ו-610(e) של תקנת NMS. כללים אלו, שהתקיימו מאז 2005, עיצבו את מבנה שוק המניות והגבילו את יכולת הפעולה של טכנולוגיות חדשניות כמו DeFi. בראש מחלקת המחקר של Galaxy Digital, אלכס ת'ורן, מתאר את המהלך כצעד חשוב עבור מניות מתוקנות.
כלל 611, המכונה גם כלל הגנת ההוראות, מחייב את אתרי המסחר למנוע "טרייד-ת'רו", מצב שבו הוראה מתבצעת במחיר גרוע יותר כשמחיר טוב יותר זמין בבורסה אחרת. ת'ורן מסביר כי הכלל הזה מהווה מחסום משמעותי בפני מחשבים אוטומטיים למסחר (AMMs), שלא יכולים לעמוד בדרישותיו בשל עיצובם הטכני. שימוש בעקומות קשירה לביצוע עסקאות לפי הנזילות מגביל את יכולת ההגנה על הצעות טובות יותר, כפי שדורש הכלל.
הצעת ה-SEC מבקשת לפשט את מבנה השוק ולהפחית עלויות למשתתפים, תוך עידוד תחרות וחדשנות. יו"ר ה-SEC, פול אטקינס, מציין כי המהלך נועד להימנע מלחזור על טעויות מהעבר ולבחון את ההשלכות הבלתי מכוונות של כלל 611 על הצמיחה ארוכת הטווח של השווקים.
ללא כלל 611, חובת הביצוע הטוב ביותר ברמת הברוקר, לפי כלל FINRA 5310, תשלוט בטיפול בהזמנות. ת'ורן טוען שמסגרת זו יכולה להכיל מחשבים אוטומטיים למסחר, בעוד שהמערכת הקודמת לא יכלה. עם זאת, ישנן עדיין שאלות פתוחות לגבי רישום בבורסה, פינוי והתחשבנות עבור מניות NMS מתוקנות.
ת'ורן מקווה ש"הפטור לחדשנות" של ה-SEC יטפל בסוגיות אלו. הוא רואה בביטול הכללים צעד ראשון בתוכנית הקריפטו של ה-SEC, המיועדת להסרת מכשולים מבניים בשוק. תקופת התגובות הציבוריות, שתמשך 60 יום לאחר הפרסום ברשומות הפדרליות, תגלה האם משתתפי השוק מתנגדים לשינוי ממסד בן 20 שנה.
ביטול הכללים עשוי לפתוח דלתות חדשות לשוקי המניות האמריקאיים, אך גם לעורר דיון רחב על האיזון בין רגולציה וחדשנות. האם לדעתכם, ביטול כלל 611 יביא לשינוי חיובי בשוק המניות האמריקאי? מה דעתכם על השפעת המהלך על טכנולוגיות DeFi?