אסטרטגיית הביטקוין של מיקרוסטרטג'י בסכנה: האם תשרוד את מבחן המדדים?
בימים אלו, מיקרוסטרטג'י, הידועה כיום כ-Strategy Inc., עומדת בפני מבחן חשוב כאשר ספקי מדדים מובילים שוקלים חוקים שעלולים לשלול מהחברה כמעט 9 מיליארד דולר מזרמי השקעה פסיביים. MSCI, אחד מהספקים המרכזיים, מתייעץ על קריטריונים חדשים שיכללו את אי הכללת חברות שיש להן נכסי דיגיטל העולים על 50% מסך הנכסים.
מיקרוסטרטג'י מחזיקה כיום בכ-649,870 ביטקוין, עם עלות ממוצעת של 74,430 דולר למטבע. מניות החברה, שנסחרות תחת הסימול MSTR, נכללות במספר מדדים מרכזיים כמו Nasdaq 100 ו-CRSP US Total Market Index. אך, אם יתממש האיום על הוצאה מהמדדים, החברה עשויה להתמודד עם יציאות משמעותיות של השקעות פסיביות.
הסיכון להוצאה מהמדדים אינו נוגע רק ל-MSCI. אם ספקים אחרים יבצעו שינויים דומים, סך היציאות עלולות להגיע ל-8.8 מיליארד דולר. ניתוח של JPMorgan מציין כי הוצאה של MSCI בלבד עלולה לגרום למכירות של 2.8 מיליארד דולר בקרנות פסיביות. הסרת פוטנציאל ממדדים כמו MSCI USA ו-Nasdaq 100 מהווה את האתגר הגדול ביותר עד כה לגישת צבירת הביטקוין של מייקל סיילור, מנכ"ל החברה.
התמוטטות הפרמיה על רקע ירידת הביטקוין מוסיפה דאגה נוספת. מניות החברה ירדו ב-60% מהשיאים האחרונים, מה שגרם לשחיקה בפרמיה של הערכת השווי. הפרמיה הזו חיונית כיוון שמודל החברה תלוי בה. החברה מנפיקה מניות וחוב להמרה כדי לממן רכישות ביטקוין, ובמידה והפרמיה תאבד, המקרה העסקי נחלש.
בינתיים, עלויות המימון של החברה עלו. Strategy הנפיקה אג"ח להמרה מוקדם יותר ב-2025 בתנאים גבוהים יותר. עם ביצועים חלשים של הביטקוין, החברה מתמודדת עם רווחיות נמוכה יותר. אחזקות הביטקוין שלה מראות רווח של 15.81% באמצע נובמבר, אך המרווח הזה מצטמצם אם המחירים יורדים קרוב למחיר האיזון.
השוק חלוק לגבי סיווג במדדים. לא כל משתתפי השוק מסכימים עם ההוצאה המוצעת. מת'יו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים של VanEck, ציין כי התהליך מורכב ואינו נוגע רק לתכונות בסיסיות של החברה. Strategy מנהלת תוכנת ניתוחים, אך זוכה לתשומת לב רבה מאחזקות הביטקוין שלה, מה שיוצר זהות היברידית שמסבכת את הסיווג.
תאריך ההחלטה ב-15 בינואר 2026 קריטי. Strategy צריכה לנהל את עמדת הביטקוין שלה, עלויות המימון, ולעמוד בציפיות בעלי המניות במהלך התקופה הזו. התוצאה תראה האם חברות אוצרות ביטקוין יכולות לשמור על גישה להון פסיבי או מסתכנות בסיווג מחדש והוצאה ממדדים מרכזיים. העתיד של מודל סיילור עומד בפני מבחן משמעותי.
מה דעתכם על ההתפתחויות האחרונות עם מיקרוסטרטג'י? האם החברה תוכל להסתגל לשינויים המתהווים בשוק המדדים? שתפו את מחשבותיכם ותחזיותיכם!