שוק הקריפטו במבחן: האם הנפקות המטבעות היציבים יכולות לשנות כיוון?
שוק הקריפטו חווה תנודתיות משמעותית לאחרונה, כאשר ביטקוין ירד מתחת לרמת ה-70,000 דולר הקריטית וקפץ חזרה ל-60,000 דולר. התנועה המתונה הזו התרחשה במקביל לזינוק בהנפקת מטבעות יציבים, עם טת'ר וסירקל שהנפיקו מיליארדי דולרים של אסימונים חדשים. האם מדובר בנזילות מחודשת או שהשוק נמצא במצב זהיר ומוגבל מבחינה מבנית?
מטבעות יציבים, כמו טת'ר USDT וסירקל USDC, משמשים כנתיבי הנזילות העיקריים של כלכלת הקריפטו. הם מאפשרים מסחר, מינוף והסדר מבלי לגעת במערכת הבנקאית המסורתית. לכן, שינויים בהנפקתם ובתנועותיהם נחשבים לסימנים על כיוון השוק. אך הפער בין הנפקה עולה לתנועות חלשות בבורסות מדגיש שוק שמצטבר נזילות באופן הגנתי במקום להפעיל אותה באגרסיביות.
בפברואר, פלטפורמת ניתוח הבלוקצ'יין Lookonchain דיווחה כי טת'ר וסירקל הוסיפו יותר מ-3 מיליארד דולר באספקה חדשה של מטבעות יציבים תוך שלושה ימים. למרות זאת, ביטקוין ואסימונים מרכזיים אחרים לא הצליחו לשמור על מומנטום עולה. טת'ר דיווחה ש-USDT סיימה את הרבעון הרביעי של 2025 עם שווי שוק של 187.3 מיליארד דולר, עלייה של 12.4 מיליארד דולר מהרבעון הקודם.
נתונים מ-CryptoQuant מצביעים על ירידה בנזילות הנחשפת לסיכון. שווי השוק הכולל של המטבעות היציבים הגיע לשיא מאוחר ב-2025 אך החל לרדת בדצמבר. תנועות נטו של מטבעות יציבים אל תוך ומחוץ לבורסות מעידות על משיכת נזילות ולא על פריסה.
הפער בין הנפקות מטבעות יציבים למאזנים נופלים בבורסות משקף הבחנה חשובה: הנפקת מטבעות יציבים אינה מתרגמת אוטומטית לכוח קנייה לנכסי סיכון. במקום זאת, היא מייצגת נזילות פוטנציאלית ולא נזילות מופעלת. מטבעות יציבים מבססים את תפקידם כתשתית ולא כקטליזטור.
למרות הרוחות הנגדיות בטווח הקצר, המסלול הארוך של מטבעות יציבים נשאר של צמיחה מבנית. שוק המטבעות היציבים עבר את ה-300 מיליארד דולר ב-2025, מבסס דולרים דיגיטליים כשכבה מרכזית של תשתית שוק הקריפטו. השאלה הגדולה היא: האם הנפקת אסימונים בסך 3 מיליארד דולר של טת'ר וסירקל תוכל להגן על ביטקוין מאובדן נוסף?